宋城演艺(300144)2021年年报暨2022年一季报点评：疫情挫伤短期经营 供给升级谋求长远

事件描述

    公司发布2021 年年报暨2022 年一季报:2021 年全年,公司实现营业收入11.85 亿元,同比+31.27%;实现归母净利润3.15 亿元,同比+117.98%。公司拟向全体股东以每10 股派发0.5元现金(含税)分红,合计派发1.31 亿元。2022 年一季度,公司实现营业收入0.85 亿元,同比-72.16%;归母净利润亏损0.39 亿元,同比-129.15%。

    事件评论

    2021 年,上半年公司抓住文旅复苏机遇,原有项目明显恢复、上海项目成功落地;然而下半年,随着疫情形势恶化与旅游市场走弱,单季收入环比下滑。2021 年全年,1)重资产项目,收入角度看,杭州宋城4.86 亿元(同比+69.36%)、三亚千古情1.48 亿元(同比+16.41%)、丽江千古情1.16 亿元(同比-14.85%);毛利率角度看,杭州宋城43.45%(同比+8.55 pct)、三亚千古情67.49%(同比-9.46 pct)、丽江千古情57.58%(同比-17.27pct)。杭州宋城开拓出多剧院、多类型、多场次演出模式,协同上海千古情景区落地,推动了演艺公园模式突破创新,加速宋城向“平台型公司”的升级进度。两个新项目,西安千古情实现收入0.17 亿元,上海千古情实现收入0.74 亿元,秋冬闭园进一步打磨升级。2)轻资产方面,2021 年公司实现设计策划费收入1.02 亿元(同比-44.33%),体现出公司将资源更多投入在长期竞争力布局的形势研判,毛利率维持高位95.85%(同比+0.27pct)。3)花房科技期间顺利完成各项经营财务指标,公司部分股权投资顺利退出。

    2022 年一季度,公司面临的外部压力空前,多地项目演出停滞;期间实现营收0.85 亿元,为2020 年疫情发生以来最差单季,净利润亏损0.46 亿元。公司业绩与行业整体趋势一致,自2021 年7 月禄口疫情,奥密克戎多地散发、致使国内旅游市场持续承压;最新数据表明,2022 年清明假期,国内旅游人次、收入恢复进度分别滑至疫前同期的68.0%、39.2%,仅好于2020 年端午。对宋城而言,受浙江疫情影响,总部自2020 年12 月下旬开始间歇停演,直至春节后3 月初才短暂恢复演出,但不久后又遭逢本轮疫情冲击。4 月以来,主要城市重资产项目几近全停,“五一”及二季度业绩取决于长三角区域抗疫进展。

    投资建议与盈利预测:综合评价两份报表,公司着眼长期竞争力的打磨,在供给升级方面持续投入,成功落地了首个一线城市项目,多维度探索了模式创新;然而,2021 年四季度至今,疫情严重影响核心项目排演,短期业绩受损无法避免。着眼长期,我们持续看好宋城演艺作为国内旅游核心标的多年积累的综合竞争力,疫情受控后,公司将充分享受国内旅游的复苏弹性。未来公司项目布局分为传统重资产、轻资产及演艺谷三类模式,佛山、西塘、珠海、延安项目的推进有望带来一定催化,尤其是定位演艺集群的珠海项目,代表公司战略再度升级。结合当前疫情状况,我们预计公司2021-2023 年实现营业总收入10.85、25.79、31.03 亿元,对应净利润3.08、9.64、12.69 亿元,维持“买入”评级。

    风险提示

    1、疫情负面影响持续;

    2、项目落地不及预期。