金属、非金属与采矿行业周报:铜铝高位震荡 新能源配置性价比凸显

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛/肖勇/叶如祯/王筱茜/肖百桓 日期:2022-04-25

基本金属:受国内外经济前景担忧影响,本周以油为首的全球大宗商品整体走弱,基本金属则外弱内稳,其中LME3 月铜跌2.5%、铝跌1.7%,SHFE 主力合约铜涨0.1%、铝涨0.3%。本周全球显性库存铜环比上升2.26%、同比下降41.55%,铝环比下降3.43%、同比下降42.93%,依然均处于历史最低位;主要受制于动力煤涨价,本周成本同步测算电解铝冶炼环节吨铝税前利润环比回落171 元至1934 元(山东地区)。尽管基于长久期特性,权益维度,基本金属板块本周主要基于担忧国内需求而出现较大回调,不过,商品维度,铜、铝等基本金属总体维持相对稳定,基本面并未出现显著恶化,本周以铝为代表的绝大多数基本金属显性库存重回去化通道。当前的铜、铝等基本金属,面临供给时有扰动对冲内需相对羸弱的局面,预计短期价格维持高位震荡,而一旦随着国内经济相对触底,则有望开启一轮更流畅上行周期,尤其是对于供需结构优化明显、且在传统地产领域应用集中在更易触底反转的竣工端的铜、铝。权益层面,建议关注铝(神火股份、天山铝业、南山铝业)、铜(紫金矿业、铜陵有色)、锡(锡业股份)、锌(驰宏锌锗)等,其他具备强阿尔法属性如索通发展、金诚信、洛阳钼业等也可中长期关注。

    能源金属:随着新能源板块权益的调整和基本面的强势明显背离,板块配置性价比逐步提升。

    锂方面,随着新增产能的释放叠加盐湖产量的季节性修复,锂价在45-50 万/吨区间震荡。目前来看锂盐厂/贸易商/中游的锂盐库存普遍很低,因此后续锂价有望在需求持续增长的拉动下重新回归上涨趋势。目前来看,本轮行业由于海外资源开发速度相对较慢,锂电需求占比大幅抬升,叠加成本曲线陡峭且韧性十足,较大幅度地抬升了锂价中枢水平,关注Pilbara 4 月底的精矿拍卖。钴方面,4 月12 日南非东部夸祖卢-纳塔尔省由于连日强降雨导致发生洪水,德班港宣布紧急暂停业务,刚果金70%钴物流均从德班港经过。目前德班港物流正在逐步恢复,但本次极端天气造成的灾害预期将导致内陆运输中断、船期推迟,或将对6 月份往后到港钴中间品原料造成影响,供给将持续紧张,短期高成本低库存下钴价将在50 万/吨以上。镍方面,俄乌战争叠加逼空行为,镍价中枢明显上抬,后续随着新增供给的逐步释放价格有望逐步回归供需基本面,2022 年镍价中枢有望大超之前18000 美金的预期。本周华友印尼华科高冰镍项目第一台电炉顺利点火,华友衢州基地3 万吨高镍动力电池硫酸镍项目投料试产。稀土方面,2022 上半年国内稀土配额同比增长20%,进一步延续稀土供需偏紧的格局,近期氧化镨钕价格已经企稳反弹。北方稀土受益于配额同比增长40%,量价齐升利润弹性有望充分体现。同时,北方稀土成立磁材事业部,将对现有磁材产业整合,推动磁材业务一体化发展。看好磁材板块在头部公司产能扩张、产品结构改善等多重因素共振下的业绩弹性。建议关注:锂(赣锋锂业、永兴材料、天华超净、中矿资源),钴镍(华友钴业、伟明环保、中伟股份),稀土(北方稀土、金力永磁、大地熊)。

    贵金属:美联储首次加息落地,美债利率加速创新高,但油价依旧维持高位韧劲,滞涨环境下黄金整体仍旧维系强势。当前节点我们依旧以左侧配置的视角看待黄金,有别于其他商品,历经一年半的整固,黄金股当前仍处低估值区域,配置性价较高。展望未来,不论是短期的滞涨情景,还是中期的衰退情景,均有利于金价走强,黄金股当前处左侧配置区域,重视其配置价值,不限于当前的抗滞胀交易。建议关注招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金。

    风险提示

    1、全球经济复苏进度不及预期,全球新能源汽车需求不及预期;2、金属供给过快释放,导致价格下滑。