雅化集团(002497)2021年年报及2022年一季报点评：锂业务爆发式增长 积极布局海外资源

　　事件：公司发布2021 年年报，实现归母净利润9.4 亿，同比+189%，实现扣非净利润9.2 亿，同比+207%。同时发布2022 年一季报，实现归母净利润10.2 亿，同比+1210%，扣非净利润10.15 亿，同比+1301%。

    　　民爆业务稳健+锂业务高成长，公司业绩持续爆发。1）民爆板块保持稳健：2021 年民爆产品营收15 亿，同比+9.98%，主要系公司电子雷管产能及市场布局强化，市占率逐步提升，报告期内公司工业炸药销量基本持平，雷管、导爆索销量则同比+21.4%；此外公司爆破业务营收11.6 亿，同比+2.49%，保持稳健。2）锂板块高速成长：2021 年公司锂业务营收同比+266%，毛利同比+1089%，主要系锂产品量价齐升：公司2021 年产量/销量为2.7/2.9 万吨，同比+150%/67%，单吨售价从2020 年的3.9万提升至2021 年的8.5 万，单吨毛利则从0.5 万提升至3.6 万，盈利性大幅强化。3）2022Q1 业绩表现更为亮眼：公司2022Q1 归母净利润10.2亿（超过2021 年全年净利），同比+1210%，环比+ 236%，继续实现爆发式增长，主要系行业高景气下锂价快速上涨，2022Q1 电碳均价约42.2万元/吨，同比+464%，环比+101%，带动公司Q1 锂板块业绩释放。

    　　积极锁定海外锂矿，资源端不断取得突破。目前公司锂资源布局包括：

    　　1）李家沟锂矿优先供应权：该矿山正在建设中，年产能18 万吨锂精矿；2）银河锂业包销：续签至2025 年，每年供应不低于12 万吨锂精矿；3）Core 公司包销：每年不少于7.5 万吨锂精矿，预计2022Q4 开始供应。

    　　4）ABY 公司包销：每年不低于12 万吨的锂精矿，预计2023Q2 开始供应；5）其他：公司已参股澳洲EFE、EVR 以及加拿大超锂公司等，将共同参与海外锂矿资源开发。通过不断加码资源端布局，公司未来原料自给率有望持续提升，在锂精矿紧张的形势下巩固自身竞争优势。

    　　供需矛盾突出，锂价长牛可期。未来电动车+储能两大高成长性赛道将带动锂需求持续扩张，而主流锂供给增量有限，预计未来三年锂行业供需趋紧，锂价有望长期延续高位，推动公司业绩持续释放。

    　　盈利预测与投资建议：预计2022/2023/2024 年归母净利润40.4/48.5/57.6亿元。考虑到锂业迎来景气周期、公司产能扩张，给予公司“增持”评级。

    　　盈利预测及投资建议：预计2021/2022/2023 年归母净利润49.9/92.2/122.3亿，考虑到稀土行业高景气，公司为轻稀土龙头，继续给予 “买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期、产能投放不及预期、原材料价格大幅波动。