江苏索普(600746)：Q1业绩略超预期 公司拟投资建设碳酸二甲酯项目

　　业绩略超预期，拟建设碳酸二甲酯项目打开成长空间，维持“买入”评级根据公司业绩报告，2022 年Q1 公司实现营业收入20.73 亿元，同比+23.44%，实现归母净利润4.08 亿元，同比-25.30%，环比+62.15%。2022 年Q1，公司结束醋酸装置检修，产品销量恢复。同时醋酸价格仍维持相对高位，煤炭价格环比有所下降，公司醋酸盈利仍然较高，业绩略超预期。我们维持公司2022-2024 年盈利预测，预计公司归母净利润分别为20.45、19.81、18.67 亿元，EPS 分别为1.75、1.70、1.60 元，当前股价对应PE 为7.6、7.9、8.4 倍。公司拟投资建设20 万吨碳酸二甲酯项目，打开未来成长空间，维持“买入”评级。

    　　2022 年Q1 醋酸行业成本端及供需两端均承压运行，公司盈利同比下滑根据公司公告，2022 年Q1 公司煤炭不含税采购均价为963 元/吨，同比+53.80%，环比-30.49%，醋酸成本同比大幅上升。公司醋酸的不含税销售均价为4,418 元/吨，同比-1.25%，环比-26.43%。Q1 广西华谊70 万吨醋酸新增产能投产，行业供给环比、同比增加。受大型活动及春节因素影响，下游开工率不足，需求承压，醋酸价格环比下降。目前受疫情影响，下游需求仍然较弱，同时影响物流运输，醋酸库存处于历史高位，价格承压下行。但2021 年以来，醋酸外需较强，同时2022 年几无新增产能，若未来内需、运输恢复，醋酸仍有望上涨。随着东普新材料并表，Q1 公司烧碱同比量价齐升，为公司贡献业绩增量。

    　　公司拟投资21.81 亿元建设年产20 万吨碳酸二甲酯项目，打开未来成长空间为丰富产品种类，拓展新材料产业，公司全资子公司聚酯科技拟投资21.81 亿元建设年产20 万吨碳酸二甲酯项目，包括年产10 万吨工业级碳酸二甲酯及年产10 万吨电子级碳酸二甲酯，项目建设周期预计为30 个月。同时公司定增募投项目有望于2022 年年内竣工，未来助力公司补足合成气及甲醇产能，进一步发挥醋酸产能，降低醋酸成本。未来随着定增募投项目及碳酸二甲酯项目投产，公司盈利能力将进一步增长，坚定看好公司长期成长。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。