航天彩虹(002389):聚焦主业提升资产质量 无人机龙头迎来拐点

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黎韬扬/王春阳 日期:2022-04-25

事件

    近日,航天彩虹发布年报显示,实现营业收入29.14 亿元,同比下降2.49%,实现归属于上市公司股东净利润2.28 亿元,同比下降16.93%,归属于上市公司扣非归母净利润为1.74 亿元,同比下降14.70%。

    简评

    年报营收有所下滑,国内业务保持增长。近日,航天彩虹发布年报显示,实现营业收入29.14 亿元,同比下降2.49%,实现归属于上市公司股东净利润2.28 亿元,同比下降16.93%,主要系世界疫情及国际经济形势下行导致的国外市场萎缩。分行业来看,无人机及相关技术服务板块略有下滑,航空航天板块实现营业收入14.53 亿元,同比下降1.36%;电子元器件制品实现营业收入14.02 亿元,同比下降6.13%。分地区来看,国内销售收入保持增长,公司国外销售收入为5.48 亿元,同比下降33.19%,国内销售收入23.66 亿元,同比增长9.11%,主要系国内订单交付顺利,且订单充足。

    公司费用得到控制,持续保持高研发投入。报告期内,公司销售费用为0.42 亿元,同比增长2.49%;管理费用为2.29 亿元,同比增长5.53%;财务费用为0.15 亿元,同比减少72.83%,主要系本期汇兑损失减少。公司本期继续加大研发投入,研发费用为1.86 亿元,同比增长23.91%,研发人员为505 人,同比增长8.37%。公司先后开展以CH-4 增强型、CH-6、CH-7、CH-10、低成本机载武器、智能集群等为代表的科研项目;新材料方面,功能性聚酯薄膜材料业务实现多型产品研发试制。同时公司推进股权激励实施方案落地,为公司高质量发展储备人才。

    无人机合同批量续订,为后续业绩奠定坚实基础。公司积极采取多项措施应对国外市场的不利条件,加大对外市场开拓力度,并与多个国外用户达成续订、增订意向。国内军用市场交付顺利,并凭借突出的实战经验、可靠性及性能优势,再次实现批量续订,型号签约额创历史新高,进一步扩大彩虹无人机在国内军用市场影响力。

    公司主动剥离膜业务资产,聚焦主业发展目标。报告期内,公司完成A 股股票非公开发行工作,落实募集资金9.11 亿元,投向一系列成长前景、发展潜力大、面向未来作为应用需求的优质项目,为建设世界一流特种飞行器产业公司提供强劲推力。公司同时完成了电容膜业务整体处置工作,进一步优化公司资产质量,处置内容涉及南洋科技电容膜相关业务、广大电子100%股权、富洋投资100%股权,标的总金额3.18 亿元,回笼资金聚焦发展核心业务,提升主业产品竞争力。除此之外,公司还引入了战略投资者赋能永信洋,推动经营质量显著提升。

    无人机业务具有核心竞争优势,出口量国内领先。公司彩虹系列无人机型谱是目前国内无人机产品型谱最全的产品,成熟产品包括彩虹-3 中空多用途无人机系统、彩虹-4 中空长航时无人机、彩虹-5 中高空长航时无人机、彩虹-804D 垂直起降固定翼无人机等,彩虹6 也于近期完成首次亮相,大部分取得出口立项批复并远销海外。公司凭借优秀的气动设计优势,整机出口数量及金额在国内领先。公司在研产品主要为大型远程无人机,包括彩虹-7 高空长航时隐身无人战机、新概念无人战机等,均是具有国际领先水平、填补国内空白的系统。在无人机型谱基础上,公司瞄准察打一体无人机领域,结合整机研发同步研制射手系列空地导弹配装彩虹无人机,已形成彩虹无人机的察打型产品。

    无人机民品方面,公司积极推动无人机向民用领域转化推广,自主开发无人机民用技术,顺利完成以应急测绘项目为代表的多个项目签约和履约任务,CH-4B 无人机获得国内首个中大型无人机适航资质,有效推动公司产品在森林防火、航空物探、应急救援等民用领域的应用及推广。在地质、海洋、公安、交通、环保、气象、通信、测绘、应急、农林等行业已完成示范应用,在无人机航空物探、测绘等领域已进入产业化阶段并占据相对垄断地位。

    新材料业务方面,公司积极实施高端薄膜发展战略,业务包括功能聚酯薄膜和光学膜,致力于高科技膜领域的工艺技术创新和新产品研发。同时公司精准抓住国内光伏、液晶显示领域国产替代的高速发展趋势,积极融入以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局,立足自身优势,优化产品布局,与国内外战略终端客户粘性不断增强,市场份额呈现稳中有升态势。报告期内,公司功能性聚酯薄膜、光学膜产品基本实现满产满销,圆满完成年初既定的各项经营目标任务,业务整体盈利水平较去年有明显上升。

    公司作为军用无人机龙头公司,将充分受益于国内外军用无人机市场发展。我们看好公司未来发展前景,预测公司2022 年至2024 年的归母净利润分别为3.58 亿元、4.52 亿元、5.31 亿元,同比增长分别为57.39%、26.15%、17.54%,相应22 年至24 年EPS 分别为0.36、0.45、0.53 元,对应当前股价PE 分别为42.20、33.45、28.46 倍。

    维持买入评级。

    风险提示

    1、 无人机市场增速不及预期;

    2、 膜业务增速不及预期;

    3、 国际疫情导致国际业务增速不及预期。