炬华科技(300360)：2022年一季度收入快速增长

2021 年营收同比增10.32%,归母净利润同比增8.36%。2021 年,公司实现营收12.10 亿元,同比增10.32%;综合毛利率38.96%,同比降0.84pct;归母净利润3.18 亿元,同比增8.36%。

    2021 年利润分配预案:每10 股派发现金红利1.50 元(含税)。

    2021 年期间费率同比下降。2021,公司期间费率12.02%,同比降0.70pct。销售费率、管理费率均不同程度下降,财务费率和研发费率不同程度上升。

    (1)销售费率4.37%,同比降2.23pct。(2)管理费率4.39%,同比降0.42pct。

    (3)财务费率-3.17%,同比增0.64pct。(4)研发费率6.43%,同比增1.31pct 。

    2022 年第一季度营收同比增37.56%,归母净利润同比增16.83%。2022 年第一季度,公司实现营收2.94 亿元,同比增37.56%;综合毛利率36.38%,同比降8.1pct;归母净利润0.71 亿元,同比增16.83%。

    我们认为,归母净利润增速低于营收增速的原因主要为:毛利率同比降8.1pct。

    2022 年第一季度期间费率同比下降。2022 第一季度,公司期间费率8.76%,同比降1.88pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度下降,财务费率有所上升。

    (1)销售费率3.56%,同比降1.35pct。(2)管理费率4.59%,同比降0.96pct。

    (3)研发费率4.28%,同比降1.07pct。(4)财务费率-3.67%,同比增1.51pct。

    2021 年,分业务看:

    (1)智慧计量与采集系统:2021 年实现收入8.96 亿元,同比增0.95%。毛利率40.07%,同比增2.48pct;

    (2) 智能配用电产品及系统:2021 年实现收入1.26 亿元,同比增118.68%;毛利率11.96%,同比降11.38pct 。

    智慧计量与采集系统(AMI)业务保持良好发展势头。2021 年,公司在电网招标中保持市场份额领先地位,已成为国家电网和南方电网主要供应商之一。充分利用海外子公司平台,为公司继续拓展海外智慧计量与采集系统(AMI)产品市场奠定基础,全面提升公司海外的市场布局和竞争优势。

    盈利预测与估值。我们预计公司2022-2024 年归母净利润4.12 亿元、5.11 亿元、6.3 亿元。对应EPS 分别为0.82 元、1.01 元、1.25 元。参考可比公司估值，给予公司2022 年PE15-18X，合理价格区间12.3 元-14.76 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。国网电表招标规模低于预期。