透景生命(300642)2021年报及2022年一季报点评:21年业绩实现较快增长 22年一季度因疫情承压

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:高岳/郑辰/李婵娟 日期:2022-04-25

  事项:

      公司发布2021 年报及2022 一季报。2021 年,公司收入为6.55 亿元(+33.70%),归母净利润为1.61 亿元(+33.62%),扣非净利润为1.23 亿元(+24.04%)。

      2022Q1,公司收入为1.45 亿元(+22.30%),归母净利润为527 万元(-77.10%),扣非净利润为307 万元(-85.51%)。

      评论:

      21 年报:国内三级医院覆盖率不断提升,海外收入高速增长。公司收入为6.55亿元(+33.70%)。分产品线来看,公司IVD 试剂收入为5.62 亿元(+34.82%),IVD 仪器收入为0.88 亿元(+31.13%)。分地区来看,国内收入为6.10 亿元(+26.69%),截至21 年公司覆盖终端客户1500 余家,三级医院占医院客户的71%,三级医院覆盖率不断提升,21 年新开拓三级医院客户超过150 家;海外收入为0.45 亿元(+434%),海外收入的高增长与公司加大海外市场投入及推广新冠产品有关,公司21 年新冠、呼吸道、心脏标志物等27 个产品新获得CE 认证。公司营销队伍持续扩大,截至21 年底营销人员达到260 余人。

      此外,21 年公司收入较2019 年增长48.28%,业绩考核指标满足第一个行权期/解除限制性的触发值,因股权激励实施导致管理费用率略有提升。21 年整体毛利率和净利率保持稳定。

      22 年一季报:受疫情影响公司业绩承压。22 年一季度公司实现营业收入1.45亿元(+22.30%)。由于疫情影响,公司主要产品肿瘤相关检测产品,在北京和广东等市场的体检客户和医院客户采购大幅减少。公司虽增加了新冠检测所需的配套仪器和耗材的市场推广,但由于配套仪器和耗材的毛利率远低于公司的自主检测试剂产品,因此净利润同比大幅减少。

      投资建议:基于疫情影响,我们下调盈利预测,预计公司22-24 年归母净利润分别为1.94、2.44 和3.06 亿元(原22-23 年预测值为2.08 和2.73 亿元),同比增长20.5%、25.5%和25.6%,EPS 分别为1.18、1.49 和1.87 元,当前股价对应2022-2024 年PE 分别为19、15、12 倍。根据DCF 模型测算,公司合理市值为55 亿元,对应目标价为33 元。维持“推荐”评级。

      风险提示:1、流式荧光自免检测、化学发光检测、甲基化业务放量不达预期;2、流式荧光仪、化学发光仪、流水线等装机不达预期;3、营销改革效果不达预期。