蓝晓科技(300487)：吸附材料环比盈利改善 22Q1符合预期

本报告导读：

    公司2022 年Q1业绩符合预期，公司产品力强，大宗涨价下盈利能力仍改善，新增项目订单充裕，未来增长无虑。维持增持评级，维持目标价120 元。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。由于订单交付或受疫情影响，以及产品盈利能力的稳定性，我们调整2022-2024 年EPS 分别为2.27/3.35/3.18 元（原2022/2023 为2.25/3.48 元），增速分别为61%/47%/-5%，目标价为120元（对应2022 年52.86 倍PE）。

    22Q1 环比增长，符合预期。公司2022 年Q1 实现营收3.32 亿元，同比+13.20%，环比+9.2%，实现归母净利0.81 亿元，同比-7.79%，环比+10.95%，扣非后归母净利0.78 亿元，同比-4.62%，环比+9.86%，公司业务在西安疫情及春节期间仍保持平稳增长。

    公司产品力强，大宗涨价下盈利能力仍改善。2022 年Q1 毛利率43.38%，环比+3.61 个pct，净利率23.71%，环比+0.43 个pct。经营活动净现金流1.12 亿元，同比+110.27%，大幅改善。系公司产品力强，定价可控，能够传导成本抬升的压力。

    21 年吸附材料快速发展，生命科学与水处理表现亮眼。公司21年吸附材料销售3.23 万吨，同比+59%，实现收入9.01 亿元，同比52%，其中金属资源收入1.22 亿元，同比+45%，生物医药收入2.01 亿元，同比+41%，水处理及超纯化收入2.90 亿元，同比+71%，节能环保板块收入1.34 亿元，同比+108%，食品加工板块收入0.46 亿元，同比-2.5%，化工与工业催化收入0.89 亿元，同比+67.6%。

    风险提示：项目建设进度不及预期，产品需求不及预期