法拉电子(600563):营收创单季新高 下游需求旺盛

  22Q1 营收创单季新高。2022 年4 月22 日,公司发布一季报。22Q1 公司实现营收8.4 亿元,同比增长44.7%,环比增长6.4%,受益于下游新能源车、新能源等需求高增,单季营收创历史新高。公司22Q1 实现归母净利润2.0 亿元,同比增长23.5%,环比下降26.8%,扣非后归母净利润1.9 亿元,同比增长22.3%,环比下降8.7%。

      原材料涨价影响盈利能力,不改需求旺盛。盈利能力:公司22Q1 的毛利率为37.8%,同比下降6.2pcts,环比下降3.6pcts,铜和薄膜等原材料成本上涨带来毛利率承压,22Q1 净利率为24.6%,同比下降4.3pcts,环比下降11.4pcts,环比下降的主要原因为21Q4 公司实现0.53 亿元公允价值变动收益。费用率:

      公司22Q1 期间费用率9.7%,同比下降1.0pct,其中销售、管理、财务和研发费用率分别为1.8%、4.5%、-0.3%、3.7%,同比变动-0.3、-1.1、+0.8、-0.3pct(s)。

      经营活动现金流净额达到1.65 亿元,同比增长516%,先行指标:预收款项+合同负债为0.13 亿元,同增27.6%,环增29.0%,彰显下游需求旺盛。22Q1 末公司存货达到6.23 亿元,相比21 年年底增长6%,季度资本支出达到1.54 亿元,同比增长74%,环比增长122%,仍处于扩张之中。

      产销两旺,新能源已成为薄膜电容行业增长的核心驱动。新能源车领域,薄膜替代电解电容成为新能源汽车首选,单车用量逐步增加,近年来,新能源车平台逐步高电压化及4 驱等需求提升,单车薄膜电容用量上升,公司薄膜电容器主要运用在OBC 和三电系统中,产品数量在2~4 个,单车价值量在300-600 元不等。在国内,目前公司主要配套比亚迪、吉利、蔚来、理想、小鹏等车企,20年国内份额我们预计已超50%;海外客户中,公司稳定配套大众、宝马、奔驰和捷豹路虎等车企。我们预计远期公司新能车业务占比要提升到50%。光伏风电领域,薄膜电容主要应用于光伏逆变器和风电变流器的DC-Link 电容中,用于吸收逆变器和变流器从DC-Link 端的高脉冲电流,使逆变器和变流器端的电压波动处在可接受的范围内。公司基本已打入全球主流企业的供应链,与华为、阳光电源、SMA、固德威、锦浪科技、科士达等龙头厂商保持良好合作。公司下游客户涵盖Vestas、金风科技等海内外龙头厂商。

      投资建议:我们预计2022/23/24 年公司的营收将达到37.55、53.08、66.08亿元,增速分别为34%、41%和25%;归母净利将达到10.63、14.67 和18.23亿元,增速分别为28%、38%和24%,当前市值对应22-24 年PE 分别为32、23、18 倍,考虑到公司是薄膜电容全球龙头,维持“推荐”评级。

      风险提示:光伏及新能源汽车销量不及预期;新客户开发或主流客户导入不及预期;原材料价格大幅上涨,影响盈利能力。