上海贝岭(600171)：一季度业绩稳健成长 产品结构持续升级

　　事件：4 月22 日，公司发布2022 年一季度业绩报告：实现营业收入4.46 亿元；归母净利润1.44 亿元；扣非归母净利润0.93 亿元，同比增长22.58%。

    　　产品结构持续优化，多极增长驱动业绩稳步提升。公司专注于集成电路芯片设计和产品应用开发，定位为国内一流的模拟和数模混合集成电路供应商，一季度实现扣非归母净利润0.93 亿元，同比增长22.58%。公司密切跟踪国家战略性新兴产业的发展趋势，加快产品结构的调整步伐，逐步向新兴消费电子、智能制造等方向延伸和转移，力争突破核心技术，打造自主安全核心产品，持续加大研发投入，一季度研发费用同比增长51.82%。产品分为功率链（电源管理、功率器件业务）和信号链（数据转换器、电力专用芯片、物联网前端、非挥发存储器、标准信号产品业务），范围不断拓展丰富。在功率链领域，公司不断推进功率器件新产品研发，把握电源管理芯片的国产化契机，在汽车电子芯片、智能城市设备以及物联网链接设备需求不断增长的情况下，预期国产电源管理芯片市场规模将继续增长；在信号链领域，稳步推进标准信号产品的技术创新，公司EEPROM 存储器产品在高端工控方面持续增长，在汽车应用上取得零的突破，市场下游应用广泛，行业规模稳步增长。根据IC insight 数据显示，全球信号链模拟芯片的市场规模将从2016 年的84 亿美元增长至2023 年的118 亿美元，CAGR约5%。

    　　深耕电源管理赛道，全方位布局汽车电子产品业务。公司在立足现有市场的基础上，进一步做好产业布局，着力发展泛工业市场和汽车电子市场的产品业务，不断推出新的工业级产品和车规级产品，目前已形成完善的供应链和质量保证体系。公司电源管理产品业务在汽车电子市场实现突破，LDO、LED 驱动芯片实现批量销售，IGBT 产品导入汽车点火系统、车载空调等，市场份额持续提高，另有多款电源产品接到汽车电子客户的意向需求，预计今年可以陆续实现销售。公司将持续加大新产品开发投入，积极布局汽车电子应用领域，建立公司汽车电子研发和质量管理体系，提升车规级EEPROM 产品、车规级IGBT 和车规级电源产品的销售规模。为满足新能源汽车带动车载产品和汽车电子芯片不断增长的需求，公司后续将在汽车电子市场持续发力，不断提升产品在工控和汽车电子等高端应用领域的渗透率。

    　　投资建议：考虑到非经营性利润的不确定性，暂不考虑其利润贡献。

    　　我们预计公司2022 年~2024 年收入分别为26.32 亿元、33.95 亿元、43.45亿元，归母净利润分别为5.55 亿元、7.23 亿元、8.98 亿元，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险；新产品研发不达预期风险。