潞安环能(601699)2021年报及2022一季报点评:尽享煤价提升红利 业绩增长可期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:翟堃/薛阳/邓铖琦 日期:2022-04-24

  本报告导读:

      煤炭主业量价齐升,2021年业绩大增,2

      022年以来煤市维持高景气,2022Q1业绩提

      升,符合预期;全年高景气可持续,叠加焦化&在建矿井投产在即,业绩增长可期。

      投资要点:

      上调盈利预测和目标价,维持增持评级。公司2021 年实现营收451.5 亿(+73.3%)、归母净利67.1 亿(+244.8%),扣非净利77.8 亿(+310.2%),期间非经常损益主要为非流动资产处置损益-15.6 亿,现金分红0.67 元/股,分红率30%。2022Q1 实现营收138.6 亿(+78.6%)、归母净利24.7 亿(+55.4%),受益煤价提升,业绩大增符合预期,鉴于煤市维持高景气,上调2022、2023年EPS 至3.29、3.40 (原2.04、2.14)元,预测2024 年EPS 为3.40 元,按行业平均2022 年8xPE,上调目标价至26.32(原16.32)元,增持评级。

      煤炭主业量价齐升,2

      021 年业绩大增。2021 年受益煤炭保供,公司原煤产量5132 万吨(+5.8%),商品煤销量5035 万吨(+3.9%),销量增量主要由高价格的喷吹煤贡献1922 万吨(+13.2%);伴随煤市高景气,公司2021 年商品煤吨售价794 元(+70.7%),其中混煤、洗精煤、喷吹煤售价分别为632(+68.4%)、1307(+71.2%)、1079(+63.3%)元/吨,均大幅提升。主业盈利大增下,公司报销13 座废弃矿井计提减值,完成资产优化。

      煤价同比大增,2022Q1 业绩提升。2022Q1 公司商品煤销量1282 万吨(+12.2%),环比+20 万吨,保供力度继续提升;同时吨煤售价975 元/吨(+409元),量价齐升,煤炭业务营收126.1 亿(+93.7%);吨煤成本535 元/吨(+230元),价升本升,煤炭业务毛利57.5 亿(+78.3%),增速低于营收。

      焦化&在建矿井投产在即,2022 年仍有增量。据2021 年报,公司在建140万吨焦化项目已建成,此外保供持续公司整合&技改矿井将加速投建。

      风险提示:煤价超预期下跌、产能释放不确定风险