四川路桥(600039)2022Q1业绩快报点评:Q1业绩同增超30% 大股东拟增持彰显信心

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:王彬鹏/鲁星泽 日期:2022-04-23

  事项:

      四川路桥发布2022Q1 业绩快报:公司2022Q1 预计实现营业收入182.86 亿,同比+32.77%,归母净利润15.72 亿,同比+30.42%。另外,公司同时发布控股股东增持计划,大股东蜀道集团拟在未来6 个月内实施增持,计划增持金额在5 亿~10 亿之间。

      评论:

      Q1 业绩同增超30%,大股东拟增持彰显信心:公司2022Q1 预计实现营业收入182.86 亿,同比+32.77%,归母净利润15.72 亿,同比+30.42%,扣非归母净利润15.39 亿,同比+30.41%,业绩增长与收入基本匹配,我们认为公司业绩高增一方面系川内投资力度较大,稳增长之下基建项目推进加快,另一方面系公司持续加大市场开拓力度,强化管理,订单充沛。另外,公司同时发布控股股东增持计划,大股东蜀道集团目前持股比例为68.04%,拟在未来6 个月内实施增持,资金来源为自有资金,计划增持金额在5 亿~10 亿之间,拟增持的价格不设置固定价格、价格区间,彰显了大股东对公司中长期发展的信心。

      22Q1 订单继续高增,川内基建龙头地位稳固:公司2022Q1 中标项目38 个,合计金额143.76 亿元,同比+29%,其中基建项目125.40 亿,同比+29%,房建项目18.28 亿,同比+28%,其他项目820 万,同比+78%,今年累计中标尚未签约项目合计38.37 亿,同比+25.27%,公司在去年同期高基数的情况下依然实现了订单的快速增长。四川省2020 年完成交通投资3025.6 亿,同比+10.6%,其中铁路投资380 亿,同比+61.5%,公路投资1833.9 亿,同比+6.9%,轨交515.8 亿,同比-16.7%,四川省交通投资力度较大,公司省内市占率仍有提升空间。

      2021 收入业绩大超年初目标,主业量质齐升:公司2021 年实现营收850.49 亿(较年初财务预算高100 亿),同比+31.73%;利润总额68.48 亿,同比+86.59%(较年初财务预算高10 亿),归母净利润 55.82 亿,同比+85.43%,公司收入业绩均实现高增(均超此前业绩快报)。分业务看,工程施工收入694.69 亿,同比+33.51%,水力发电1.86 亿,同比+1.65%,PPP 及BOT 运营23.34 亿,同比+31.8%,土地整理及其他8.48 亿,同比+68.11%,贸易销售118.87 亿,同比+19.22%,主业工程施工毛利率提升。

      盈利预测、估值及投资评级:公司Q1 订单和业绩均表现亮眼,且重组事项落地有望进一步强化省内市场竞争力,我们上调公司2022-2024 年EPS 预测各为1.60 元、1.88 元、2.19 元/股(原值为1.48 元、1.73 元、2.03 元/股),对应PE各6x、5x、4x。考虑国内外大环境以及市场因素,根据分部估值法,给予公司2022 年目标市值775 亿,对应PE 为10.2x,目标价16.3 元/股,维持“强推”评级。

      风险提示:四川省交通投资增长不及预期,主业盈利改善情况不及预期,多元业务发展不及预期。