杰克股份(603337):业绩超预期 实现2022“开门红”

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:郭倩倩 日期:2022-04-23

  事件:公司发布2022 年一季报,实现收入18.21 亿,yoy+3.91%;归母净利润1.91 亿,yoy+37.43%; 经营活动现金净流量-3.40 亿,yoy-281.59%。

      核心观点:业绩超预期。高基数背景下公司收入实现正增长,主要系海外市场逐步复苏,收入占比提升。公司盈利能力持续修复,主要系前期涨价充分反映至报表,未来有望保持较高盈利水平。2022 年重视公司出口业务与智能成套业务发展。①出口:在海外市场复苏初期公司积极进行人员调配、加强海外营销网络建设,有利于公司抓住外销市场机会,收入规模与品牌影响力更上一层楼。②智能成套业务:

      进入市场导入关键期,公司积极对接国内外潜在客户,未来有望快速发展,成为业绩新增长点。

      业绩超预期,海外市场逐步复苏

      业绩超预期。在2021 年Q1 高基数背景下,公司收入端实现正增长,利润端实现快速增长,主要系海外市场逐步复苏,海外收入占比明显提升。公司经营活动现金净流量为负,主要系:①为鼓励经销商,公司实行年初授信年末收回的销售政策;②随着大客户的开拓,按照账期进行结算的收入比例增加;③为了应对日益旺盛的海外需求与较高的原材料价格,公司提前进行生产、备货。短期现金流压力不影响公司日常经营,且有助于公司开拓客户、应对原材料涨价风险、抓住海外市场机会。

      盈利能力持续修复,未来有望保持较高水平

      Q1 单季度公司实现毛利率26.17%(同比提升3.35pct,环比降低2.78pct),净利率10.72%(同比提升2.67pct,环比提升1.45pct),主要系2021 年3 次涨价充分反映至报表,未来有望保持较高盈利水平。公司期间费用率13.17%,同比提升2.61pct,仍维持较低水平。销售费用率3.51%,同比提升0.56pct,主要系公司加大营销网络建设;管理费用率4.01%,同比提升0.08pct;研发费用率5.19%,同比提升1.39pct,主要系公司加大研发投入;财务费用率0.46%,同比提升0.57pct,主要系银行融资增加。

      战略清晰,稳扎稳打推动出口与智能成套业务发展出口:积极进行人员调配与海外营销网络建设,抓住海外需求复苏机会。一方面公司业务人员外派,深入海外市场,积极反馈市场动态并开拓海外业务;另一方面增加海外经销商数量,完善海外营销网络建设,为扩大收入规模、提升品牌影响力奠基。

      智能成套:海内外并行,进入市场导入关键期。杭州样板工厂现已顺利运行,对该业务发展起到标杆作用。公司维护已拓展客户的同时,不断对接国内外潜在客户,预计2022、2023 年成套设备客户群体可以构建完毕,目前市场导入关键期。

      投资建议:我们预计公司2022 年-2024 年分别实现收入70.11、84.24、105.18 亿元,yoy+15.82%、20.16%、24.85%;净利润6.70、8.26、10.52亿元,yoy+43.62%、23.32%、27.32%;对应PE 为13.0、10.6、8.3X;6个月目标价为30 元,相当于2022 年对应20X 估值。

      风险提示:全球经济增速大幅下滑,国际局势持续紧张,海外需求复苏不及预期;疫情反复影响需求;成套设备推广不及预期;自动化缝制设备渗透率不及预期。