朗姿股份(002612)2021业绩点评：盈利能力大幅提升 积极推动医美全国布局

　　事件

    　　公司发布2021 年业绩报告，实现营收36.65 亿元（+27.42%），归母净利润1.87 亿元（+31.97%），基本每股收益0.42 元/股。

    　　医美营收高增，女装和婴童业务恢复增长

    　　公司医美业务实现营收为11.20 亿元（+37.84%），毛利率为51.83%（-2.5pct），医美业务延续高增。其中，手术类营收为2.89 亿元（+3.35%），非手术类营收为8.31 亿元（+48.51%）。时尚女装业务实现营收16.92 亿元（+27.86%），毛利率为61.08%（+7.43pct）；绿色婴童业务实现8.16 亿元（+20.05%），毛利率为55.67%（0.93pct），女装和婴童业务通过对品牌和渠道调整，受疫情影响逐渐减弱，实现快速增长趋势。

    　　复制能力进一步提升，向全国医美版图迈进

    　　公司医美品牌方面，形成高端（米兰柏羽）、技术（高一生）、轻医美多店连锁（晶肤）的立体发展格局，2021 年米兰柏羽实现营收7.03 亿元（+34.01%），晶肤实现营收2.6 亿元（+60.46%），高一生实现营收1.61亿元（+25.34%）。2021 年新增9 家晶肤医美，其中成都新增6 家，重庆、咸阳、长沙各1 家，公司医美机构复制能力进一步提升。目前公司共计拥有28 家医美机构，包括4 家米兰柏羽、22 家晶肤医美、2 家高一生。公司在成都、西安两大城市已初步实现区域头部医美品牌的阶段目标，并辐射西南部区域。公司先后设立了六支医美并购基金，整体规模已达27.56 亿元，预计将促进公司加快向全国医美的战略版图迈进。

    　　期间费用率微增，盈利能力大幅增长

    　　公司期间费用率为52.40%（+0.36pct），其中销售费用率为39.91%（+0.90pct），管理费用率为7.74%（-0.48pct），研发费用率为3.07%（-0.17pct）。销售费用率提升主要是由于加大女装及医美的宣传力度，广告宣传费用增加。公司销售净利率为6.16%（+1.44pct），盈利能力大幅提升。

    　　投资建议

    　　公司女装及婴童业务营收稳步增长，医美业务步入业绩释放期。中国医美行业空间广，朗姿通过“1+N”战略实现医美机构异地复制。预计公司2022~2024 年EPS 分别为0.53/0.66/0.81 元/股，对应当前股价PE分别为47、38、31 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　医美监管趋严、医疗事故影响品牌声誉、服装业务竞争加剧，营收增长不及预期。