利民股份(002734)年报点评报告:21年销售稳增 期待新项目落地

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:唐婕/张峰 日期:2022-04-23

  事件:利民股份发布2021 年年报,实现营业收入47.38 亿元,同比增长7.97%;归属于上市公司股东的净利润3.07 亿元,同比下降20.49%,扣除非经常性损益后的净利润2.84 亿元,同比下降22.03%。按3.73 亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.82 元(扣非后为0.76 元)。其中第四季度实现营业收入10.36 亿元,同比增长30.62%;实现归属于上市公司股东的净利润0.37 亿元,同比增长205.35%;折合单季度EPS 0.10 元。

      营收稳定增长,但毛利率因成本上升等因素下滑拖累业绩。2021 年公司实现营业收入47.38 亿元,同比增长7.97%;综合毛利率为22.6%,同比下滑2.1pcts。分业务板块看,杀菌剂、杀虫剂、除草剂、兽药业务分别实现营收18.7、17.7、5.8、4.8 亿元,增量分别为2.1、-1.4、2.7、0.4 亿元,杀菌剂和除草剂贡献主要营收增量。而受新冠疫情及能源双控政策双重因素影响,导致能源、原材料价格上涨,公司克服供应链等不利因素的影响,保障生产供应,营收实现了增长但毛利率水平受到一定程度的影响。

      期间费用控制较好,投资净收益大幅下滑。公司21 年期间费用率为14.8%同比下滑约0.8pcts,其中销售费用率3.1%,同比减少0.3pcts;管理费用率同比持平为6.3%;研发费用率下滑0.1pcts 至3.9%;财务费用率下滑0.5pcts 至1.5%。而公司投资净收益为3034 万元,同比减少约6755 万元;其中对联营企业的投资收益为2284 万元同比减少约6797 万元。我们认为主要由于新河公司(公司持股34%)净利润下降较多(净利润约6752 万元,同比减少约2 亿元),推测系百菌清价格同比大幅下跌所致(据中农立华数据,国内百菌清21 年均价为2.14 万元/吨,同比下降约26.3%)。

      22 年继续扩展已有优势品种,巩固加强产品优势,期待三个重大项目落地。

      公司子公司新威远新型绿色生物产品制造项目(500t 多杀霉素、500t 泰乐菌素、500t 截短侧耳素生产规模)该项目技术均来自新威远自有储备技术,当前在建工程进度50%;子公司利民化学年产12000 吨三乙膦酸铝原药技改项目,产品主要用于酿酒葡萄的高端杀菌剂,80%出口至欧洲酒葡萄产区;公司现有产能5000 吨,今年新增1.2 万吨,项目4 月已经进入试生产阶段。子公司威远生化年产5000 吨草铵膦项目建成达产后将有效降低成本和排放,提升公司的市场竞争力。同时为更大规模的装置建设和精草铵膦的产业化建设奠定基础,具有良好的经济效益和社会效益,当前在建工程进度2.8%。

      盈利预测与估值:综合考虑公司产品价格有所修复,但原材料价格有所上涨,以及新基地建设和未来产能投放节奏,预计公司2022~2024 年净利润分别为4.7\5.9\6.9 亿元(2022、2023 年前值分别为5.4\6.2 亿元),维持“买入”的投资评级。

      风险提示:农药景气下行、产品价格下跌、原材料价格大幅波动、新项目及建设基地进度及盈利情况低于预期