杭萧钢构(600477):钢价等导致业绩承压 发力BIPV/工业互联网等新业务

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成/满静雅/郭浩然 日期:2022-04-22

本报告导读:

    21 净利润同降43%,新签增速17%;立足钢结构主业,发力BIPV /工业互联网打造新增量,全面推进数智化;钢结构“产业聚能”生态圈数字智能引领共创价值。

    投资要点:

    维持增持。21年净利润增速-43%低于预期,下调预测22-23年EPS0.21/0.26元(原0.24/0.29 元)增速24/21%,预测24 年EPS 为0.3 元增速17%。业绩低于预期,下调目标价至4.33 元,对应2022 年20.6 倍PE,维持增持。

    净利润同降43%,钢价上涨等导致毛净利率下降。1)21 营收96 亿元(+18%),Q1-Q4 单季营收增速108/31/4/-7%。净利润4.1 亿元(-43%)因地产剥离及业务结构调整等,Q1-Q4 单季度增速-59/-65/6/-33%(去年同期131/132/77/-54%),减值1.04 亿元(+33%)。2)毛利率13.9%(-3.88pct)受钢价上涨等影响,净利率5.1%(-4.13pct)。3)经营净现金流-9.04 亿元(去年为-0.1 亿)因业务扩张支出增加等。4)ROE9.94%(-9.48pct)。

    21 年新签增17%,其中万郡绿建增68%。1) 21 年新签150 亿元增速17%(相比2019 年增速33%); 2)新签分业务,钢结构制造和安装107 亿(+7%),其中多高层钢结构71 亿元(+17%)占比65%以上;建材销售1.2 亿(+33%);设计服务0.4 亿(-21%);万郡绿建41 亿(+68.29%)。

    3)已投产的合作公司钢结构项目开工面积为 1290 万㎡(+50%)。

    立足主业打造工业互联网推进数智化,BIPV作为新增量。1) 工业互联网平台已在杭萧钢构 20 家工厂上线使用,成为杭州市“聚能工厂”5 家入选企业之一。2)增资控股合特光电年产 100 万平方智能生产线投产,新签订单 2000 余万元。3)研发传统建材新产品,首条自动化/数智化生产线待使用。4)22 年规划持续推进新型钢结构装配式住宅体系的开发、BIPV等工作。5)2 月以3.86 元/股完成募资8.3 亿元,锁定期6 个月。

    风险提示:原材料价格波动、项目推进不及预期、疫情反复