伊之密(300415):归母净利润同比增长64% 一体化压铸机成长值得期待

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:吴双/李雨轩 日期:2022-04-22

21 年实现归母净利润 5.16 亿元,同比+64.24%。公司 2021 年实现营收 35.33亿元,同比变动+29.97%;归母净利润 5.16 亿元,同比变动+64.24%。业绩同比大增主要系一是公司注塑机、压铸机所处行业高景气,订单饱满带来收入增长;二是注塑机精益生产线使生产效率大幅提升,生产车间产能利用率显著提高;三是期间费用控制稳定,财务费用下降较多。此外,公司预计 2022 年一季度实现营业收入 8.99 亿元,同比+18.28%;归母净利润 1.11 亿元,同比+3.07%,整体经营稳健。

    期间费用管控稳定,精益生产线提升生产效率。公司毛利率/净利率为34.51%/14.88%,同比-0.04/+3.10 个 pct,净利率显著提升主要系规模化效益提升、注塑机精益生产线提高生产效率,以及期间费用整体下降所致。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 9.80%/5.26%/0.77%/4.40%,同比变动+0.14/-0.52/-0.95/-0.31 个 pct,期间费用率整体下降约 1.64 个 pct。

    注塑机大客户占比提升,一体化压铸机进展顺利。分产品看,注塑机/压铸机收入分别为 25.85/5.72 亿元,同比变动+27.70%/+32.20%。毛利率分别33.83%/35.20% ,同比变动-1.55/+5.09 个 pct。1)注塑机:注塑机行业每3-4 年有一轮行业周期,20Q3 行业进入上行周期,公司订单受益行业高景气反弹向好;21Q3 起行业转入下行,预计 23 年有望迎来回暖。在此背景下,公司订单已回落企稳,21 年大客户订单合计约 1.35 亿元,同比大幅增长,反映公司基于自身阿尔法带来大客户占比提升;2)压铸机:公司压铸机产品在国内名列前茅,竞争力逐步强化,受益于汽车需求复苏及新能源汽车的结构性成长,公司压铸机接单整体维持平稳。公司重型压铸机相关工作进展顺利,6000、7000、8000、9000 等吨位的设备已完成研发工作,首台 7000吨超重型压铸机已完成装配,正按计划进行调试、试模等工作。随着重型压铸机研发工作顺利推进,公司有望打开新成长空间。

    风险提示:下游行业需求大幅下滑;行业竞争加剧;原材料价格上涨。

    投资建议:公司是国内领先的模压成型设备供应商,自身阿尔法注塑机业务有望保持稳健增长,一体化成型压铸机已突破,压铸机业务将有更大弹性空间。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 5.40/6.82/7.95 亿元,对应PE 值 10/8/7 倍,维持“买入”评级。