东山精密(002384):业绩符合预期 新能源车相关业务高速增长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王聪/苏凌瑶/文紫妍 日期:2022-04-22

本报告导读:

    公司2021年业绩符合预期,新能源车相关收入同比大增。伴随着在A客户中份额持续增长及汽车软板产能加速释放,公司未来增长动能充足。

    长领域公司汽车软板产能加速叠加A客户手机FP号份额进一步扩大,增长动能强劲。

    投资要点:

    维持增持评级,下调目标价至34.00 元。考虑到疫情影响,下调公司2022/2023 年EPS 为1.36(-0.08)/1.72(-0.01)元,预计2024 年EPS

    为2.06 元。给予其2022 年25 倍PE,下调目标价至34.00 元。

    2021 年业绩符合预期,新能源车相关业务收入增长显著。公司2021营收317.93 亿元同比增长13.17%,其中新能源汽车相关业务同比大增120%。其2021 年归母净利润达18.62 亿元同比增长21.72%,显著高于收入增速,这得益于组织结构优化后管理效率提升及降杠杆收效明显,其资产负债率同比下降3.53 个pct 达61.34%,财务费用则从6.30 亿降低到4.37 亿元(同比降低30.7%)。

    汽车软板产能加速扩张,未来增长动能充足。公司是T客户汽车BMS软板核心供应商,且在C 客户等头部电池厂中实现量产,并积极布局车载显示/智能驾驶系统软板等产品。其拟在盐城投资6.5 亿元扩充汽车软板产能(满产年产能210 万平),建设周期30 个月,满产后年收入可达20.4 亿元,净利润可达1.7 亿。伴随着汽车软板行业需求释放叠加自身产能数倍扩充,公司汽车软板业务将迎来高速增长期。

    大客户手机供应链份额持续提升,XR设备放量在即。公司在A客户中份额不断提升,新机供应料号持续增加。伴随日系产能逐步退出有望抢占更多份额。XR 方面,公司是M 客户VR 软板/硬板核心供应商,且积极导入A 客户XR 供应链,未来深度受益于XR 市场爆发。

    风险提示。扩产不及预期;新客户开拓不及预期