洪城环境(600461):污水处理量价齐升 固废业务收购完成

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:蔡屹/李春驰 日期:2022-04-22

洪城环境披露 2021年年报及2022年一季报:公司2021年实现营业收入81.74亿元,同比+23.83%;实现归母净利润8.20 亿元,同比+23.52%;其中,21Q4 实现营业收入25.13 亿元,同比+26.00%;实现归母净利润1.82 亿元,同比+27.59%。2022 年一季度实现营收18.09 亿元,同比-12.74%;实现归母净利润2.42 亿元,同比+11.73%。

    污水处理量价齐升,自来水业务稳健增长。

    1)营业收入中,自来水销售收入9.16 亿元(占比11.20%),同比+9.39%;污水处理服务费收入16.40 亿元(占比20.07%),同比+48.89%;给排水工程收入7.24 亿元(占比8.86%),同比+23.60%;污水环境工程收入26.10 亿元(占比31.92%),同比++26.16%;燃气销售收入15.54 亿元(占比19.02%),同比+12.66%;燃气工程安装收入6.13 亿元(占比7.50%),同比+19.28%。

    2)公司整体毛利率24.21%,同比略降0.65pct。其中,自来水毛利率47.67%,同比-0.24pct;污水处理毛利率39.63%,同比+1.57pct;给排水工程毛利率14.33%,同比-1.55pct;污水环境工程毛利率7.50%,同比-1.44pct;燃气销售毛利率10.82%,同比-2.70pct;燃气工程安装毛利率60.81%,同比+4.48pct。

    3)公司2021 年自来水售水量37869 万方,同比+8.53%;平均单价2.42 元/方,同比+0.79%。

    污水处理量96922 万方,同比+21.75%;平均污水处理单价1.69 元/方,同比大增22.29%,由于提标扩容改造及新项目投运带动污水处理费均价提高。天然气售气量47904 万方,同比+8.92%。

    股份收购完成,新增固废业务板块。公司以发行股份及支付现金并募集配套资金的方式,购买控股股东水业集团持有的固废处理相关资产,资产重组总规模9.44 亿元,业务范围新增固废处理项目的投资运营业务,进一步实现环境产业综合运营商的战略部署。

    2021 年度每股现金分红0.5 元,现金流表现优异并承诺分红率。公司2021 年度现金分红5.20 亿元(每股分红0.5 元),分红率63.37%,对应4 月21 日收盘价的股息率高达6.62%。

    此前公司承诺2021-2023 年现金分红率不少于50%,高股息类债属性凸显。

    投资建议:维持“审慎增持”评级。由于公司新增固废板块并表,我们调整公司2022-2024年归母净利润预测为10.93/13.28/16.67 亿元,EPS 为1.05/1.28/1.60 元,对应4 月21 日收盘价的PE 估值为7.2X/5.9X/4.7X。

    风险提示:项目建设投产进度不及预期,燃气购销差价波动风险,融资环境收紧。