文灿股份(603348)公司信息更新报告：全年营收实现高增长 四季度盈利能力有所修复

公司2021 年营收同增58%至41.12 亿元，归母净利润同增16%至0.97 亿元公司发布2021 年报，2021 年实现营收41.12 亿元（同比+58.0%），归母净利润9717 万元（同比+16.0%），毛利率为18.5%（同比-5.1pcts），净利率为2.4%（同比-1.1pcts）。2021Q4 营收11.47 亿元（同比+0.05%，环比+23.0%），归母净利润2834 万元（同比+193.4%，环比扭亏）。我们认为公司作为车身结构件龙头，一体压铸先发优势明显，电池盒等新产品的量产亦贡献增长动力。预计伴随原材料价格企稳以及新产品稳定量产后规模效应的释放，公司业绩有望较快提升。考虑2022 年以来疫情影响，我们下调公司2022-2023 年并新增公司2024 年盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润为2.24/4.71(原值2.98/4.99)/7.62 亿元，EPS 为0.86/1.80/2.91 元/股，对应当前股价PE 为37.7/18.0/11.1 倍，维持“买入”评级。

    百炼全年经营稳健，本部营收保持增长，盈利能力有望修复2021 年文灿本部实现营收19.22 亿元（同比+20.1%），法国百炼营收21.90 亿元。

    百炼全年经营稳健，贡献主要业绩（2021H1 实现净利润8046 万元）。本部方面，营收增长主要来自于蔚来订单的放量，而盈利能力下滑主要系大众等客户受缺芯影响减产以及原材料价格上涨，客户调价/补偿存在滞后性。2021Q4 公司毛利率为18.9%，环比+3.0pcts，已呈现改善趋势。

    一体压铸在手订单丰富，持续采购大吨位压铸机巩固优势2021 年公司车身结构件实现营收6.5 亿元（同比+83.7%），扣除百炼收入占比达33.7%；新能源产品实现营收7.3 亿元（同比+143.3%），扣除百炼收入占比达37.8%。一体压铸领域，公司已获得两家头部新势力一体化后底板、前总成及一体化CD 柱产品项目定点，且已使用6000T 与9000T 压铸设备成功试制半片式/一体化后底板产品，2022 年下半年起将陆续量产。公司计划2022 年将再向力劲订购包括2 台7000T 设备在内的9 台大型压铸机，巩固优势。

    风险提示：主要客户销量不及预期、疫情反复、原材料价格上涨