蓝焰控股(000968)：量价齐升释放业绩弹性 “双碳”下公司大有可为

事件：2022 年4 月21 日，公司发布2021 年及2022 年一季报，2021 年归属于母公司所有者的净利润3.05 亿元，同比增长144.36%。一季度归属于母公司所有者的净利润2.72 亿元，同比增长168.34%。

    煤层气业务量价齐升，促使公司2021 年业绩释放。加大市场开拓力度，保障煤层气应销尽销，2021年实现煤层气销售量10.99亿立方米，同比增长20.5%，推动公司经济效益稳步提升。单位煤层气销售收入为1.78 元/立方米，同比增长14.5%。单位成本为1.22 元/立方米，同比增长1.4%。受益于成本控制以及价格抬升，公司煤层气开采业务实现毛利率336.86%，同比增长8.16 个百分点。

    补贴大增，22Q1 业绩超预期。在公司聚焦主业发展，多措并举深入挖掘生产潜力，加强市场开拓力度，一季度实现煤层气单价、销售量、销售收入稳步提升的同时，公司确认煤层气补贴1.76 亿元，同比增长约1.72 亿。扣除补贴后，公司利润为0.96 亿元，与去年同期扣除补贴后的利润基本持平。

    资源储量雄厚，煤层气增产有望继续。公司煤层气资源丰富，且不断增加：

    2021 年公司获得得煤层气探矿权5 宗，目前共持有煤层气矿业权22 宗，合计面积达到2680 平方千米。新区块的开辟，可加快增储上产步伐，有助于提升公司煤层气产业竞争力和可持续发展能力。

    油气价格上涨，公司综合售价有望抬升。受海外需求旺盛以及俄乌局势反复影响，海外油气价格大幅上涨，据wind 数据，22Q1 布伦特原油均价同比增长65.26%至100.87 美元/桶，NYMEX 天然气22Q1 均价为4.57 美元/百万英热单位，同比增长67.91%。受海外价格带动，国内LNG 价格同样大幅上涨，Wind数据显示，22Q1 公司所在地（山西晋城）LNG 价格同比上涨73.62%，受此影响，公司综合售价有望抬升。

    在“双碳”目标驱动下，大力发展煤层气行业意义重大。煤层气所含甲烷，其温室效应是二氧化碳的21 倍，每减少1 亿立方米的甲烷排放相当于减排二氧化碳150 万吨。规模化地面抽采利用煤层气，进行煤矿瓦斯治理，可以减少煤炭开采时的甲烷释放，还可以开发利用煤矿采空区和废弃矿井的瓦斯，减少甲烷逸散对臭氧层的破坏。同时，以低排放强度能源替代高排放强度能源是实现碳中和的有效途径，煤层气的碳排放强度较煤炭、石油低，其规模化抽采利用必将在我国实现“双碳目标”过程中发挥重要作用。

    投资建议：我们预计2022-2024 年公司归母净利为7.38/9.80/10.99 亿元，对应EPS 分别为0.76/1.01/1.14，对应2022 年4 月21 日的PE 分别为15 倍、11 倍、10 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示：新矿勘探和开采的速度较慢的风险；煤层气价格下降的风险；政策支持力度不足的风险。