凯莱英(002821)2022年一季报点评：扣非业绩增速创新高 “双轮驱动”引领高成长

　　2022 年一季报：

    　　报告期内，公司实现营业收入206,170.89万元，同比增长165.28%；利润总额56,708.86万元，同比增长243.09%；归属于上市公司股东的净利润49,939.81万元，同比增长223.59%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润48,639.05万元，同比增长275.76%；基本每股收益1.91元，同比增198.44%。

    　　一季度扣非业绩增速创新高。报告期内，公司扣非后归母净利润同比增长为275.76%，为公司上市以来单季度增速最高。公司“双轮驱动”战略持续发力，小分子业务实现同比增长165.9%，新兴业务实现同比增长157.4%，大分子、制剂和临床CRO等新兴业务同比增长超过100%，带动了公司整体营收高速增长。公司一季度销售毛利率为45.24%，较去年同期提高了2.37%；销售净利率为24.22%，较去年同期提高了4.36%。整体来看，公司战略布局得到成效，叠加成本管控能力大幅提升，一季度营业收入和盈利能力均得到大幅提升，驱动了公司一季度业绩高速增长。

    　　行业高景气，研发创新提升核心竞争力。公司一季度研发费用达到13,088,37 万元，同比增长56.86%，为2020Q1 以来单季最高增速。从行业景气度来看，在全球专业化大分工的环境下，我国CXO 行业的发展是必然趋势。横向比较全球，我国医药产业供应链体系完善，人力成本、生产效率和运营效率具备突出的比较优势，且会在新冠疫情的国际环境下进一步放大。公司研发投入的持续提升有望进一步提升公司研发核心竞争力，提升市场地位。

    　　产能持续扩张，保障订单承接能力。小分子产能方面，公司吉林凯莱英厂房已经启用，同时公司目前对现有厂房进行改造升级，预计2022 年公司传统批次反应釜产能将增长46%；新兴业务产能方面，公司在各地新兴业务产能扩张工作有条不紊持续推进。公司业绩依靠海内、外药企订单驱动，在行业市场景气度高的大背景下，连续3 年订单数量持续快速提升，随着公司产能扩张持续推进，未来将进一步提升公司订单承接能力，为公司业绩增长提供保障。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年摊薄后的EPS 分别为10.16 元、10.77 元和11.39 元，对应的动态市盈率分别为28.18 倍、26.58 倍和25.12倍。凯莱英是我国CXO 行业领先企业，公司所处行业依靠订单驱动，业绩确定性强，目前公司在手订单充足，研发水平领先，同时受益于我国CXO行业的比较优势，给予买入评级。

    　　风险提示：政策风险、新冠肺炎疫情风险、汇率风险