深度*公司*浙江龙盛(600352)：染料行业静待回暖 地产业务顺利推进

公司发布2021 年报,2021 全年实现营业收入166.6 亿元,同比增长6.76%;归属于上市公司股东的净利润33.7 亿元,同比下降19.21%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润23.7 亿元,同比下降3.1%。非经常损益项目中,持有(或处置)交易性金融资产和负债产生的公允价值变动损益达5.28 亿元,同比减少67.1%。公司拟每10 股派发现金红利2.5 元(含税)。

    支撑评级的要点

    四季度开工受限,产品价格有所回升。公司四季度单季度实现营业收入40.9 亿元,环比下降1.4%;归属母公司股东的净利润3.7 亿元,环比下降23.7%;毛利率约20.5%,环比下降16.6pcts。受突发疫情影响,公司及浙江省杭州湾上虞经济技术开发区的所有子公司于2021年12月9日下午起逐渐减量及有序临时停产,并于2021 年12 月26 日开始全面有序复工复产。公司四季度单季度染料销量为3.8 万吨,环比下降40.1%,中间体销量为2.3 万吨,环比下降5.7%;染料销售均价达4.9 万元/吨,环比增长36.6%;中间体销售均价达4.6 万元/吨,环比增长10.2%。尽管染料及中间体销售均价在四季度有所回升但苯胺、对硝基苯胺等主要染料、中间体原料涨幅更为明显,公司四季度盈利能力承压。

    主要产品量升价跌。2021 年全年公司染料、中间体销量同比分别上涨6%、8.3%;销售均价分别同比下降13.7%、17.1%。根据国家统计局数据,2021年1-12 月,印染行业规模以上企业印染布产量605.81 亿米,同比增长11.76%;根据中国海关数据,2021 年1-12 月,染料八大类产品出口数量280.3 亿米,同比增长22.11%,国际市场需求显著回暖。进入2022 年以来,根据七彩云电商数据,3 月分散黑ECT 价格约24-25 元/公斤,环比有所下滑。受疫情散发影响,印染企业开工、运输受限,染料行业供应、内需均有所走低,行业静待回暖。

    地产业务顺利推进。地产业务方面,报告期内公司重点聚焦上海的华兴新城项目、龙盛福新里项目和黄山路动迁安置项目,其中:华兴新城项目已于2022 年2 月15 日开工建设;龙盛福新里项目精装工程进入收尾,高层区住宅房源全部售罄;黄山路动迁安置房项目二期项目施工完成正负零零线,公司地产业务有序推进。

    估值

    考虑到原材料价格大幅上涨,染料企业开工、运输受限,整体盈利能力承压。下调盈利预测,预计2022-2024 年每股收益分别为1.17 元、1.36 元、1.49 元。当前股价对应市盈率分别为8.7 倍、7.5 倍、6.9 倍,维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    环保政策放松,疫情持续时间超预期。