新产业(300832):疫情影响下增速稳健 高端机装机加速带动常规试剂放量

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢木青 日期:2022-04-22

事件:2022 年4 月21 日, 公司发布2021 年报及22 年一季报,2021 年公司实现营业收入25.45 亿元,同比增长15.97%;归母净利润9.74 亿元,同比增长3.68%;扣非归母净利润8.83 亿元,同比增长3.36%。2022 年一季度,公司实现营收7.43 亿元,同比增长39.53%,归母净利润3.08 亿元,同比增长83.46%,扣非归母净利润2.86亿元,同比增长98.17%。

    21 年疫情压力下业绩良好,22Q1 常规试剂迎来高增长。2021 年国内疫情反复,叠加20 年同期海外新冠试剂高基数影响,公司整体保持稳健增速。2021 年四季度公司实现营收6.52 亿元,同比增长4.31%,实现归母净利润3.08 亿元,同比增长27.91%,扣非归母净利润2.82 亿元,同比增长31.39%,单季度收入增速放缓,主要系疫情扰动及20 年同期高基数所致,利润端则因激励费摊销减少增速提升。

    22Q1 以来公司高端机型装机加速,常规试剂消耗量显著提升,促进业绩快速增长,预计国内增速或达50%。

    仪器销售策略调整导致利润率短期下降。2021 销售费用率14.53%,同比提升1.00pp,管理费用率6.57%,同比下降2.83pp,主要系股权激励费用减少所致,财务费用率1.14%,同比下降0.05pp。21 年度公司为加大仪器产品的市场开拓力度,积极调整销售政策,仪器价格有所下调,降低了仪器及配套软件的毛利率,导致公司整体利润率水平下降。2021 公司毛利率为71.15%,同比下降6.03pp,净利率38.25%,同比下降4.53pp。

    国内X8 装机实现近50%高增速,高单产设备带动试剂销量增长26%。2021 年公司国内化学发光装机1673 台,累计装机达9800 台,其中X8 新装机601 台(+47.67%),进一步实现三级医院高端客户覆盖(覆盖率达52.41%),设备综合单产显著提升,2021年国内试剂销量提升26.36%。同时针对基层医院的X3 也实现763 台装机突破,22年2季度X6新品上市后将补齐对中层医院的产品覆盖,国内市场渗透率有望加速提升。

    海外装机量突破万台,常规产品增速达60%。2021 年公司海外试剂业务实现收入4.68亿元(-18.05%),剔除新冠试剂以后海外试剂大约4.02 亿元(+60.05%),延续了此前的高增长趋势。21 年公司在海外装机实现2,884 台(+54.39%),累计装机数达到10800 台。疫情以后公司在全球市场的品牌影响力显著提高,随着海外装机量的持续攀升,各区域试剂销售有望持续增长。

    与中生北控达成战略合作,进一步提升检验科综合竞争力。2022 年2 月16 日,公司宣布与中生北控达成合作关系,将在生化检测领域开启战略合作。公司此前已经与日立等合作推出生化免疫流水线,与蓝怡集团共同开发BRS-SIB 超高速生化/免疫流水线系统,同时Biolumi CX8 模块化生化免疫分析系统也正加速研发,未来有望凭借与中生北控的协同合作快速占领终端市场,持续推进生化免疫流水线战略,进一步强化公司在整个检验科的综合竞争力。

    盈利预测与投资建议:根据年报数据,我们调整盈利预测,考虑到国内疫情存在不确定性,常规试剂消耗或受潜在影响,预计2022-2024 年公司收入33.10、42.87、54.54亿元,同比增长30%、30%、27%,调整前22-23 年37.04、47.84 亿元,预计归母净利润22-24 年13.62、18.14、22.90 亿元,同比增长40%、33%、26%,调整前22-23年15.92、21.03,对应EPS 为1.73、2.32、2.92。考虑到公司是化学发光诊断行业少有的实现海外业务突破的企业,未来三年有望持续快速增长,维持“买入”评级。

    风险提示事件:新产品研发风险,政策变化风险,市场竞争加剧风险等。