张家港行(002839)2022年一季报点评:利润高增 信贷强劲

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:梁凤洁/邱冠华 日期:2022-04-22

  报告导读

      利润维持高增,信贷增长强劲,拨备继续增厚。

      投资要点

      业绩概览

      张家港行2022 年一季报:归母净利润同比+29.7%,营收同比+11.8%,增速环比+1.8pc;ROE11.8%,同比+0.1pc,ROA1.04%,同比+10bp;不良率0.94%,环比-1bp,拨备覆盖率482%,环比+7pc。

      利润维持高增

      2022Q1 张家港行归母净利润同比+29.7%,维持在高位;营收同比+11.8%,增速环比+1.8pc,主要得益于利息收入增速提升。展望未来,强劲的信贷增长和充足的拨备将支撑盈利增长。具体来看:①营业外收入,22Q1 张家港行营业外收入为9591 万(21Q1 为87 万),主要是将太仓农商行股权确认后取得的非经常性损益,对利润贡献较大。②利息净收入,22Q1 利息净收入同比+5.7%,增速环比+3.2pc,得益于贷款投放以量补价。其中2022Q1 息差环比回落,2022Q1 息差(期初期末)环比 2021Q4 下降 9bp 至 2.21%,主要是资产收益率下行速度(单季期初期末环比-24bp)快于负债成本率(单季期初期末环比-18bp),推测受贷款投放对公为主以及贷款定价下行影响。展望未来,预计息差有望企稳,主要考虑 22Q2 起零售贷款和普惠小微投放逐步发力,可对冲利率下行影响,息差拖累有望改善。③非息净收入,非息净收入同比+40.5%,主要得益于中收大幅增长,22Q1 中收是去年同期的4.6 倍。

      信贷增长强劲

      2022Q1 张家港行贷款同比+21.3%,增速环比+3.7pc,增速为2020 年以来最高的。公司信贷增长强劲,主要得益于:①公司立足张家港行,布局苏州、无锡、南通等江苏区域,所在区域经济动能强,信贷增长有韧性;②积极搭建多元化下沉渠道,布局轻型普惠金融服务点,为公司普惠小微贷款带来新的增长点。

      同时公司通过股权投资完善苏州业务布局,2022 年2 月公司受让江苏太仓农商行6%的股权,江苏太仓县在2021 中国百强县中排名第7。

      拨备继续增厚

      ①不良方面,2022Q1 张家港行不良率环比-1bp 至0.94%,不良维持在较优水平;关注率环比-8bp 至1.53%。②拨备方面,2022Q1 张家港行拨备覆盖率环比+7pc 至482%,拨备达到上市以来最佳水平。预计张家港行资产质量将继续保持稳中向好的态势,充足的拨备也为业绩释放打下基础。

      盈利预测及估值

      预计2022-2024 年归母净利润同比增长20.5%/18.0%/18.2%, 对应BPS7.34/8.11/9.01 元股。现价对应PB 估值 0.90/0.81/0.73 倍。调高目标价至8.08 元/股,对应22 年PB1.10x,现价对应22 年PB 0.90x,现价空间22%。

      风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。