得利斯(002330):业绩符合快报 预制菜仍处发展黄金期

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:张宇光/叶松霖 日期:2022-04-22

  业绩符合快报,维持“增持”评级

      得利斯2021 年营收31.3 亿元,同比降4.6%;归母净利0.44 亿元,同比增50.3%。

      我们维持2022、2023 年盈利预测,并新增2024 年盈利预测,预计2022-2024 年归母净利为0.81、1.31、1.71 亿元,EPS 为0.13、0.20、0.27 元,当前股价对应PE 为71.9、44.7、34.1 倍。得利斯短期重点发力预制菜行业B 端,中期发力C端消费者,随着产能陆续释放,自山东向全国扩张,维持“增持”评级。

      发力预制菜业务,基地市场稳步增长

      具体来看:(1)分产品来看:2021 年由于猪价下行,冷却肉及冷冻肉营收同比下降24.8%;随着持续开拓B 端客户,与海底捞、圣农、锅圈食汇、正新鸡排、全家等客户建立合作关系,预制菜业务快速增长,速冻调理产品、牛肉系列产品营收同比分别增2.1%、53.2%。(2)分地区来看:公司基地市场稳步增长,2021 年山东省营收同比增4.7%;得利斯稳步自山东向外扩张,2021 年外围市场经销商数量大幅增加,华东、东北、华北及其他地区经销商数量同比增70.8%、92.2%、123.9%、161.4%。展望2022 年,随着持续加强与B 端客户的战略合作、C 端线上持续发力,全渠道布局下预计预制菜业务仍可保持高速增长。

      净利率提升主因毛利率上行

      2021Q4 公司归母净利率提升0.4pct 至0.7%,主因毛利率增加。2021Q4 毛利率同比增6pct 至9.9%,主因原材料猪肉成本下行。

      产能陆续释放,自山东向外扩张,仍处发展黄金期公司陕西基地5 万吨预制菜产能预计于2022H2 投产。此外,为进一步提高员工积极性,公司优化股权激励计划,增加净利润增长率作为考核目标之一。业绩考核目标为以2020 年为基准年,2021-2023 年营收增长率分别不低于30%、60%、100%;或者以2020 年为基准年,2022-2023 年净利增速分别不低于50%、80%。

      未来随着产能释放、渠道进一步完善、员工积极性提升,公司仍处发展黄金期。

      风险提示:产能投放不及预期、市场扩张不及预期、原料价格波动风险等。