拓邦股份(002139)：外部环境影响Q1业绩 静待供应链压力缓解

投资要点

    公告摘要：公司发布2022 年一季报，实现营业收入18.68 亿元，同比增长10.

    02%，归属于上市公司股东净利润0.94 亿元，同比下降60.70%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润0.58 亿元，同比下降62.39%。

    受疫情影响业绩承压，毛利率环比改善。国内多地疫情反复，一季度公司生产交付和原材料供应受到一定影响，整体收入不及预期，其中新能源及智能解决方案业务达成年初目标增速较高。Q1 毛利率19.01%，同比下降4.74pct，环比小幅提升1.9pct，由于部分半导体及晶体管等原材料价格维持高位且供应紧张，公司前期储备的部分高价物料消耗并计入成本，下游价格传导存在一定时滞，影响了毛利率。三项费用（销售、研发和管理费用）同比增加约8000 万元，股权激励费用同比增加较多，2021H2 新项目研发投入增加、部分海外基地进入投入期，增加了费用支出。同时公司对外投资公允价值变动收益同比减少约6500 万元，进一步导致公司净利润下降。公司加强对应收账款回收力度，经营活动净现金流6313.78 万元，同比大幅增长141.81%，现金流管控能力明显提高。公司于3 月下旬披露首次回购股份方案，拟使用自有资金回购资金总额4000-6000 万元，回购股份将用于对公司核心骨干员工实施股权激励或员工持股计划，截至3 月底已回购186.36 万股，占总股本0.15%，彰显公司长期发展信心。

    全球产能布局增强供应能力，加大研发投入提升竞争力。全球产业链多区域化趋势下，公司国内外共建立10 多个区域运营中心、生产制造中心、研发中心、代表处。惠州子公司目前是公司主要产能来源，产能稳定扩张，满足快速增长需求；长三角地区中宁波运营基地和南通锂电工业园预计今年投入使用；东南亚地区中印度子公司21 年达成年初既定产能目标，越南一期21 年贡献产值约5.52 亿元，二期将于今年贡献新增产能；欧美地区21 年新增的德国、北美海外运营中心及罗马尼亚、墨西哥制造中心正在稳步推进建设。国际化布局进一步提升公司服务响应速度，实现敏捷交付，一季度疫情影响下，公司利用国内多地产能布局及海外工厂优势，优化产能调配，最大程度保障客户订单及时交付。公司持续推进“四电一网”技术在五大行业的技术累积及应用，加速AI、IOT、5G 等新技术融合应用及新场景落地，22Q1 公司研发投入1.20 亿元，同比增长37.50%，固定资产增加4.76 亿，宁波华东运营中心开始逐步投产，增强华东地区客户服务能力。

    业务规划清晰，新能源业务快速发展。公司围绕“四电一网”业务布局，3 月公布分拆子公司研控自动化至创业板上市预案，分拆有利于公司更加专注家电、工具、新能源等领域，实现业务聚焦。公司于21 年新增新能源及智能解决方案两大业务板块，其中新能源业务主要面向储能及绿色出行两大应用领域，为通信基站储能、家庭储能、二三轮车、其它特种车辆、新能源汽车、物联网等领域提供包括逆变器、电芯、电池管理系统、电池包、换电柜、PACK、电机控制等产品和系统解决方案，智能解决方案以公司AIOT 技术平台和智能产品创新能力为核心，面向工业、酒店、园区等细分场景，提供“创新产品+AIOT 平台+定制服务”的综合定制解决方案。21 年新能源板块实现营收12.41亿，同比增长38.86%，其中储能同比增长37.74%至8.81 亿元，绿色出行同比 增长41.66%至3.6 亿元，智能解决方案营收同比增长60.4%至2.21 亿元，22年一季度新能源及智能解决方案业务持续高成长，双碳政策驱动下预计公司新能源产品需求快速增长。

    投资建议：拓邦股份是国内领先的智能控制方案提供商，新能源提供第三成长动力，短期疫情与供应链压力业绩承压，中长期看智能化与能源变革驱动控制器业务稳步增长。考虑当前疫情与供应链压力影响，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024 年净利润为6.73 亿/9.74 亿/12.82 亿元（2022-2023 原预测值8.65 亿/11.18 亿），EPS 为0.54 元/0.78 元/1.02 元，维持 “买入”评级。

    风险提示：上游原材料涨价及供应短缺风险；疫情反复风险；智能控制器下游行业应用不及预期风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险