奥海科技(002993):快充产品持续量价齐升 多领域拓展打开广阔成长空间

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:马良 日期:2022-04-21

事件:4 月19 日,公司发布2021 年年报,实现营业收入42.45 亿元,同比增长44.14%;实现归母净利润3.44 亿元,同比增长4.40%;实现扣非归母净利润3.08 亿元,同比下降2.48%;拟向全体股东派发现金红利0.2 元/股。同时,公司发布2022 年一季报,实现营业收入11.07亿元,同比增长29.78%;实现归母净利润1.05 亿元,同比增长26.99%;实现扣非归母净利润0.97 亿元,同比增长23.18%。

    快充产品持续量价齐升,Q1 毛利率环比回升:随着大功率快充技术的快速发展,快充方案从高端手机逐步向中低端手机渗透,公司快充单价与销售占比持续提升。根据公告数据测算,2019-2021 年公司充电器ASP 分别为9.58/10.25/12.62 元,充电器销量分别为2.19/2.72/3.10亿只。充电器及适配器/便携储能及其他分别实现营收39.13/3.33 亿元,YoY+40.45%/+108.64%;毛利率分别为18.37%/16.57%,YoY﹣5.11pct/﹣0.76pct,受到了疫情、原材料及运输成本上涨、汇率波动、限电等多重影响。22Q1 盈利情况相对21Q4 有所改善,整体毛利率回升至19.04%,YoY﹣0.84pct,QoQ+1.30pct。

    GaN 快充/无线充等市场快速增长,大功率产品持续突破中:顺应用户对充电器的高效率、小体积、安全性等诉求,具备高效轻巧特点的GaN 快充与安全灵活的无线充有望成为充电市场的发展趋势。据BCCResearch 预测,2022 年全球有线充电器市场规模将达到114.31 亿美元;各主流厂商陆续发布GaN 快充产品,预计2025 年全球GaN 充电器市场规模将超过600 亿元,5 年CAGR 超90%。随着40W 及以上大功率快充技术快速发展,快充产品渗透率快速提升,快充功率也由过去10-20W 往上提升,66W、120W 等更高价值量的快充产品已实现大量销售。根据Markets and Markets 数据,2021 年全球无线充电市场规模约45 亿美元,2026 年有望增至134 亿美元,5 年CAGR 达到24.6%。

    公司目前已实现规模化量产的包括120W 及以下有线充、120W GaN 快充、15W 无线充等产品,160W/200W 及更大功率快充、50W 无线充在研中;展望未来,公司作为国内充电器龙头,有望在大功率快充及无线充领域持续取得突破,充分享受市场红利。

    多应用场景横向拓展,无线充、电动工具、服务器等领域新品有望快速放量:公司依托现有业务与技术开拓多领域业务,有望实现长期稳健发展。1)手机充电器:与HMOV、荣耀、传音、诺基亚、MOTO 等国内外知名手机品牌商保持长期稳定的合作关系;2)无线充:公司拥有墨菲、百思买、谷歌等国际客户,21 年获得UL 颁发的高通无线快充技术认证,目前产品已应用于高铁、无人机、智能家居等领域;21 年公司成功收购索菱通信,加大无线充领域布局,汽车车载后装无线充、电动牙刷无线充、无线快充鼠标垫等产品预计22 年实现量产;3)PC 类:定制45W/65W/100W 等充电器已规模量产,140W 开发中,并与华为、华硕、小米等客户合作;自研GaN 30W/45W/65W/100W PD充电器可兼容多种终端;4)IoT 类:已在可穿戴、智能家居、智能音箱等领域与众多品牌客户建立稳定合作,在小米、亚马逊、谷歌等客户的出货量快速增长,21 年该领域实现营收5.67 亿元,YoY+69.8%;5 ) 电动工具类: 21 年实现0 的突破,2 个新品量产,并完成42W/84W/168W 产品平台建设;目前已导入锐奇、宝时得等客户,未来有望逐步拓展其他头部企业,增长空间可观;6)数据类:目前已完成主流550W/800W 服务器电源的开发,1300W/3600W 开发中;21Q4公司服务器电源产品已开始量产,22 年有望快速放量;7)自主品牌:

    积极推进AOHI、移速品牌建设工作,21 年实现营收0.4 亿元;其中,AOHI 达成天猫主动搜索充电器品牌TOP10 的目标,移速取得充电器天猫TOP5、双十一TOP3、存储类产品稳定前十的成绩。此外,公司于21 年取得智新控制35%股权,22 年参与其增资并成功取得67.227%股权,加强了公司在新能源汽车领域的竞争力。

    产能持续扩张,快充及大功率电源获定增加码:公司拥有东莞、江西、印度、印尼四大生产制造基地,21 年产能超过2.2 亿只;拥有供应链全资子公司,核心材料年产能包括超1 亿只胶壳、超5 亿只电解电容以及近2000 万只平面变压器。随着东莞智能终端配件项目以及江西无线充/智能快充项目的陆续投产,公司产能得到充分释放。2022年4 月12 日,公司定增方案获批,拟募资近20 亿元,其中约14 亿元用于“快充及大功率电源智能化生产基地建设项目”,其余资金用于品牌建设及推广、研发中心升级等,公司业务规模有望随着产能扩张而进一步扩大。

    投资建议:我们预计公司2022~2024 年营业收入分别为52.09 亿元、63.52 亿元、74.72 亿元,归母净利润分别为4.46 亿元、5.70 亿元、7.55 亿元,EPS 分别为1.90 元、2.43 元和3.21 元,对应PE 分别为15.3 倍、12.0 倍和9.0 倍,予以“买入-A”投资评级。

    风险提示:疫情恢复不及预期;原材料价格波动风险;快充渗透率不及预期;产品研发不及预期。