东山精密(002384):业绩稳健增长 积极拥抱新能源汽车产业

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李玖/程雅琪 日期:2022-04-21

事件:

    公司于2022年4月19 日发布 2021 年年度报告。根据公告显示,2021年公司实现营业收入317.93 亿元,同比增长13.17%;实现归母净利润18.62 亿元,同比增长21.72%。

    点评:

    业绩稳健增长,积极布局新能车产业链。PCB 业务实现收入204.95 亿元,同比增长9.18%,MFLEX 在保持与A 客户深入合作的基础上,积极推进AR\VR、新能源等业务拓展,Multek 亦通过资源的整合和管理能力的提升,充分挖掘内部潜力,取得了突破性的经营成果。根据Prismark,公司PCB 业务2021 年位列全球第三。触控面板及液晶显示模组/LED 显示器件/精密组件产品分别实现营业收入51.56/26.03/34.27 亿,同比增长26.07%/ 20.40%/ 14.47%。此外,公司充分利用在电子电路及精密制造领域积累的优势,积极与新能车客户合作开发产品解决方案,报告期新能源汽车行业的营业收入同比增长120%。盈利能力方面,公司2021 年毛利率为14.67%,同比下滑1.59pct,主要是受到原材料价格波动、销售运费调整至营业成本约1.9 亿等因素影响。此外,LED 显示器件毛利率为18.31%,同比提升3.97pct,表现亮眼。

    降本增效效果显著,费用率持续下滑。公司通过推进“降杠杆、调结构”

    的财务策略收效明显,深入开展对标管理、降本增效等工作,2021 年期间费用率为8.14%,同比下滑1.51pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.07%/2.45%/1.37%/3.24%,同比-0.66pct/+0.01pct/-0.87pct/ 0pct。

    积极拥抱新能源汽车产业,打造第二成长曲线。公司积极整合内部资源和协同发展,逐步构建起纵向一体化的产业链协同优势,基于其在PCB以及精密制造等领域积累的优势,积极拓展新能源汽车产业链,例如电池管理软板、新能源汽车的功能性结构件等,有望受益于高速增长的汽车电子产业。

    盈利预测与估值:我们看好公司在消费电子的领先地位以及在新能源汽车等新兴市场的增长动力。预计公司2022/2023/2024 年 EPS 分别为1.35/1.80/2.49 元,当前股价对应 PE 分为12.85、9.69、6.99 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:行业技术更新速度快,竞争加剧