凯因科技(688687)：成熟产品强势增长 新产品逐渐放量

业绩简评

    4 月20 日公司发布2021 年年报，2021 年公司实现收入11.44 亿元，同比增长32.75%；实现归母净利润1.07 亿元，同比增长41.98%。

    同日，公司公布2022 年一季报，2022 年一季度公司实现收入1.72 亿元，同比下降0.02%；实现归母净利润0.25 亿元，同比增长18.77%。

    经营分析

    成熟产品金舒喜持续强劲增长：2021 年公司干扰素阴道泡腾片产品金舒喜继续强势增长，全年销售量约600 万盒，同比增长51.15%。公司干扰素注射剂产品凯因益生销量同比增长7.40%，继续在细分领域保持领先的市场份额。

    丙肝新药凯力唯逐步实现放量：公司重点产品凯力唯是首个国产全口服、泛基因型丙肝治愈药物，于2021 年3 月起执行医保报销。2021 年公司实现商业化自营队伍组建，目前已覆盖近400 家定点医疗机构。

    2021 年全年实现销量约2 万盒，同比增长432.17%。预计凯力唯将在2022 年底进一步扩展医保适应症范围，在卫健委《消除丙型肝炎公共卫生危害行动工作方案》政策影响下，有望实现长期增长。

    研发投入持续增加，丰富乙肝管线布局：2021 年公司研发投入0.83 亿元，同比增长 22.58%，占营收6.76%。2022 年一季度，公司研发投入0.22 亿元，同比增长105.52%，占营收12.56%。公司聚焦乙肝功能性治愈方向，围绕抗病毒、免疫重建、乙肝表面抗原抑制等多种机制，通过自主研发和引进布局了多种药物组合。其中，培集成干扰素α-2 注射液治疗低复制期慢性 HBV 感染的Ⅲ期临床试验已完成首例受试者入组，预计公司将持续投入研发，推进更多早期研发阶段的产品。

    盈利预期及投资建议

    我们预计 2022 年至2024 年公司归母净利润分别为1.30/1.54/1.74 亿元，分别同比增长 23%/15%/13%，对应 PE 分别为 23/20/17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    丙肝市场竞争加剧风险，带量采购风险，新药研发数据和进度不及预期风险，医保谈判不及预期风险。