深度*公司*报喜鸟(002154)：H2疫情反复影响收入 双品牌驱动稳健增长

公司2022 年4 月15 日发布2021 年公司年报,2021 年公司实现收入44.51亿元,同比增长17.52%。实现归母净利润4.64 亿元,同比增长26.70%。看好公司直营、加盟、线上多渠道增长,维持买入评级。

    支撑评级的要点

    2021 年报喜鸟品牌聚焦核心品类、渠道优化扩张取得显著效果,Hazzys快速增长。分品牌看,2021 报喜鸟主品牌聚焦西服品类,通过高端、旗舰、引流三种产品覆盖全年龄客群,拉动收入快速增长26.26%至16.12亿元。Hazzys 品牌增强产品联名推广和多品类开发、大力推进多个线上平台业务发展,拉动全年收入增长17.83%至14.52 亿元。线下业务方面,公司主品牌和Hazzys 注重内生增长,进入门店扩张周期。主品牌2021全年门店数量净增17 家至779 家(加盟/直营分别净增18/-1 家);Hazzys门店数量净增8 家至401 家(加盟/直营分别净增-5/13 家)。未来主品牌和Hazzys 门店数量持续增加有望进一步拉动收入增长。线上业务看,公司积极拓展线上渠道,收入增长13.20%至6.81 亿元。2021H2 受疫情影响公司收入增速有所放缓,但不改公司双品牌驱动公司稳健增长的趋势。

    盈利能力平稳,研发投入增加利好品牌长期发展,存货周转显著改善。产品竞争力加强,拉动毛利率同比增加0.95 pct 至65.39%。销售费用率和管理费用率保持平稳;注重研发设计、研发投入增加,研发费用率同比增加0.13pct 至1.70%,利好多品牌长期发展。2021 年公司注重供应链改革和快反系统的建设,存货周转效率大幅改善,存货周转天数减少41 天至261 天。

    产品覆盖持续完善,线下线上双渠道优化提速驱动未来增长。公司多品牌矩阵成型,主品牌内生增长确定性强,未来持续新开高效率购物中心门店;子品牌Hazzys 成长性优越,覆盖客户群体广泛,目前处于净开店周期。未来公司将积极布局各渠道,持续推进线下门店优化,加强电商投入,开拓新增长点。业绩有望维持稳健增长,保持国内中高端商务休闲男装的领导者地位。

    估值

    当前股本下,预计2022 至2024 年每股收益分别为0.385 元、0.474 元、0.557元;市盈率分别为10 倍、8 倍、7 倍,维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    渠道扩张不及预期,疫情后消费复苏恢复不及预期,新品销售不及预期。