浙江美大(002677)：行业销额高增 公司线上份额实现提升

本报告导读：

    公司线下拥有优质的经销商资源，线上市场份额有所提升，增持。

    投资要点：

    公司在线下拥 有优质的经销商资源，线上市场份额有所提升，收入端有望实现持续增长。维持盈利预测，预计22-24 年EPS 为1.23/1.46/1.72元，增速为19%/19%/18%，参考同行业，我们给予公司22 年22xPE，维持目标价27.06 元，维持“增持”评级。

    集成灶行业销额高增，公司线上份额实现提升。公司2022Q1实现营业收入4.13 亿元，同比+12.15%，归母净利润1.22 亿元，同比+20.92%。

    根据奥维云网数据，2022Q1 集成灶行业线上销量同比-4%，销额同比+24%；线下销量同比+25%，销额同比+38%。1-3 月公司线上市占率分别为8.0%/6.9%/5.7%，同比+5/3/3pct。

    毛利率降幅环比21Q4 有所收窄。22Q1 毛利率49.77%（-1.34pct）净利率29.41%（+2.13pct）。22Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别11.08%、4.74%、3.29%、-1.22%，同比-1.27、+0.27、-0.29、-0.28pct。

    此外，22Q1 公司其他收益约1744 万元（+1388 万元），主要是本期收到的嵌入式软件产品增值税退税增加从而带动净利率提升。

    货币资金较为充裕，现金流情况健康。公司2022Q1 期末现金+交易性金融资产为12.04 亿元（+2.13 亿），存货为1.09 亿元（+0.26 亿），应收票据和账款合计为0.71 亿元（+0.46 亿元）。公司2022Q1 经营活动产生的现金流量净额为0.73 亿元，同比0.55 亿元。公司2022Q1投资活动产生的现金流量净额为-0.16 亿元（+0.22 亿元）。

    风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧。