郑中设计(002811)2021年年报点评:现金流充裕 室内设计龙头砥砺前行

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王小勇 日期:2022-04-20

事件:

    郑中设计发布2 021 年年度报告,实现营业收入19.05 亿元,同比增长0.62%,归母净利润0.18 亿元,同比减少35.61%,扣非归母净利润0.09亿元,同比减少30.57%。

    点评:

    营收结构优化明显,推动毛利率上行。公司2021 年收入同增0.62%,分行业来看,装饰工程、设计、软装业务营收分别为11.47、6.71、0.81 亿元,分别同增-11.98pct、33.63pct、-6.3pct。在营收结构优化的影响下,公司2021 年毛利率同增1.47pct 至22.48%。分行业来看,装饰工程、设计、软装业务毛利率分别同增-5.03pct、1.64pct、-1.80pct 至2.08%、55.14%、40.79%。

    信用减值准备拖累业绩,现金流表现亮眼。公司2021 年业绩同减-35.61%慢于收入,主因信用减值损失率同增3.1pct 至3.21%,其主要来源为应收票据、应收账款、其他应收款坏账损失。公司2021 年经营性现金净流入3.09 亿元,同比增1.2亿元,主因公司加强了营运资金管控,收、付现比分别同增5.35pct、-0.64pct 至107.76%、85.74%,现金流靓丽。

    室内设计龙头,品牌优势明显。在美国专业室内设计杂志《室内设计》公布的“2020 全球室内设计百大榜单”中,公司排名亚太区第一名,2019、2020连续两年被世界品牌实验室评为“亚洲品牌500 强”,2020 年荣登《中国500最具价值品牌》,均为第一个也是唯一上榜的设计品牌。公司的设计能力已获得瑞吉、丽思卡尔顿、康莱德、洲际等众多国际顶级酒店品牌认可,作品布遍大中华区、东南亚、欧美等地。

    设计+软装订单充裕,保障未来业绩增长。公司2021 年设计业务新签订单为11.75 亿元,加上软装订单1.9 亿元,较去年同期的10.77 亿元增加26.74%,未来设计+软装业务的持续增长可期。为满足公司设计业务持续增长的需求,截止2021 年底公司已拥有1,116 名设计师,占公司总人数的65.23%,设计人员规模处于亚太区室内设计行业前列。

    首次覆盖,给予公司“增持”评级,目标价10.01 元。预计公司2022-2024年EPS 为0.89/1.11/1.36 元。

    风险提示:疫情持续时间超出预期,估值与盈利预测不及预期