昊华科技(600378)2021年报点评：蔚然向上 多子并进

事件描述

    公司发布2021 年年报，实现收入74.2 亿元（同比+36.9%），归属净利润8.9 亿元（同比+37.6%），归属扣非净利润8.8 亿元（同比+43.5%）。其中Q4 单季度实现收入22.4 亿元（同比+21.0%，环比+16.0%），归属净利润2.5 亿元（同比+23.8%，环比+9.8%），归属扣非净利润2.5 亿元（同比+23.2%，环比+6.9%）。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2.91 元（含税）。

    事件评论

    PTFE 树脂、特种轮胎、聚氨酯新材料和特种涂料多项业务齐头并进。2021 年，公司主要装置基本实现满产，其中PTFE 树脂、特种轮胎、聚氨酯新材料和特种涂料销量分别同比增长10.4%、30.9%、16.6%和36.7%，分别实现营业收入13.0、1.5、2.5 和4.3 亿元，分别同比增长31.9%、34.3%、43.6%和33.8%。其中，PTFE 树脂和特种涂料销量大幅增长，主要系公司5000 吨/年高端PTFE 项目和海化院先进涂料生产基地项目投产，叠加PTFE 需求高企，产品价格大幅上涨带动氟化工收入端提升。公司含氟气体销量同比下滑2.2%，实现销售收入4.1 亿元，同比减少1.6%。

    成本抬升，毛利率略有下滑，费用管控合理，净利率抬升。2021，公司主要原料氢氟酸、三氯甲烷、生胶、烟片胶、MDI 和TDI 等均有不同幅度的提升。受到原材料涨价影响，2021 年公司毛利率为27.2%，同比减少1.1 pct。2021 年，公司费用管控能力逐步增强，期间费用率为17.5%，较去年减少2.0 pct，主要系管理费用率降低影响。

    科技立身，多子并进。2021 年，公司持续保障较高的研发投入，完成研发投入6.2 亿元，较去年同期增长41.5%，研发投入占营业总收入比为8.3%，同比增加0.2 pct。公司全年申请专利305 项，其中发明专利225 项，西南院参研“氢气规模化提纯与高压储存装备关键技术及工程应用”项目荣获2020 年度国家科技进步二等奖，西南院荣获第十三届“候德榜化工科学技术奖”创新奖。氟材料领域，受益于PTFE 和FKM 大幅涨价，子公司晨光院F142b 等关键原材料实现自给自供，采购支出减少上亿元，2021 年晨光院实现归属净利润3.0 亿元，同比增加100.8%；另一方面，公司积极筹备2.6 万吨/年高性能有机氟材料项目，支撑未来发展。航空化工材料领域，公司在建25000 吨/年聚氨酯类新材料，满足未来在飞机、高铁等精尖领域的应用，子公司黎明院2021 年实现归属净利润1.6 亿元，同比增加4.2%。特种气体领域，昊华气体4600 吨/年特种气体项目从2021 年12 月逐步投产调试，新项目投放有望贡献业绩增量，子公司昊华气体2021 年实现归属净利润6256.0 万元，同比增加98.9%。工程咨询领域，西南院EPC 签订国内最大规模焦炉气制甲醇项目，合同金额8.8 亿元，并签约首套出口海外炼厂气PSA 制燃料电池用氢项目，2021 年子公司西南院实现归属净利润8069.0 万元，同比增加10.6%。

    新材料上市平台公司，未来成长可期。公司是技术领先的新材料平台型企业，高端氟材料、电子特气、航空化工材料等赛道空间广阔，新项目投产后带动营收业绩有望迈入新台阶，预计公司2022-2024 年业绩分别为12.1、15.1、16.5 亿元。

    风险提示

    1、公司项目投产进度不及预期；

    2、主营产品价格大幅下跌。