龙佰集团(002601):钛白粉销量创新高 全年力争“双百”目标

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢楠/李博 日期:2022-04-20

事件:龙佰集团披露2022 年一季度报告,公司实现营业收入60.68 亿元,同比增长30.63%;归母净利润10.64 亿元,同比增长0.03%。

    点评:

    钛白粉销量创新高,钛白粉处于景气周期。公司主营产品钛白粉、海绵钛销售呈现旺销态势,销量创公司历史新高。公司一季度实现毛利21.12 亿元,销售毛利率34.81%。根据深交所互动易,公司2022 年一季度钛白粉销量较去年同期大约增加16.8%。如不考虑2022 年第一季度分摊的股权激励费用,归属于上市公司股东的净利润较去年同期增长约13%。钛白粉方面,根据百川盈孚,钛白粉2022 年一季度均价19724 元/吨,同比上涨10.76%,环比上涨1.06%。原料端,钛精矿2022 年一季度均价2157 元/吨,同比上涨13.22%,环比上涨0.80%;硫酸2022 年一季度均价583 元/吨,同比上涨88.41%,环比下跌10.53%。2022 年一季度钛白粉-钛精矿-硫酸平均价差12213 元/吨,同比上涨1.80%,环比上涨3.73%。

    布局新能源产业,培育第二增长曲线。公司通过新建项目、合作、收购等方式进入新能源电池领域。公司废副产品硫酸亚铁,富余产能烧碱、硫酸、蒸汽、氢气等可直接或间接用于锂电池正负极材料的生产,降低生产成本,打造“钛锂耦合”产业创新。根据公告,公司与厦门国贸签署《战略合作框架协议》,拟在2022-2025 年期间向厦门国贸供应共计20 万吨电池级磷酸铁;厦门国贸将协助公司将正负极材料引入国内外优质电池供应体系。合作有助于双方优势互补,资源共享,提升公司核心竞争力。

    2022 年“双百”任务,“十四五”剑指500 亿营收目标。2022 年公司制定“双百目标”,即钛白粉产销双达100 万吨。公司2022 年一季度研发费用2.79 亿元,同比增长124.03%。公司通过加大研发投入,积累了磷酸铁、磷酸铁锂及石墨负极光进的生产线规模化、设备大型化创新生产技术,助力转型新能源电池材料巨头。

    盈利预测:维持盈利预测,我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为52.56、58.67、62.30 亿元,对应PE 分别为9.52/8.53/8.03X,维持“买入”评级。

    风险提示:钛白粉价格大幅波动;新建产能不及预期。