亚太股份(002284)公司信息更新报告:基础制动业务好转 电控制动有望迎快速放量

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:邓健全 日期:2022-04-20

2021 年总营收同比+24.3%,电控制动营收占比13.2%4 月19 日,公司发布2021 年年报,2021 年公司总营收36.3 亿元,同比+24.3%,归母净利润4390 万元,同比+168.4%。其中,汽车电子控制系统营收4.8 亿元,同比+43%,占整体营收比例从2020 年的11.5%提升至13.2%。2021 年Q1-Q4 单季度归母净利润为1500/1574/152/1164 万元, Q1-Q4 单季度毛利率为14.7%/14.7%/13.5%/11.6%,单季净利率1.8%/1.9%/0.2%/1.2%。考虑到公司电控制动业务有望提速,我们上调预计公司2022-2023 年盈利预测,并新增2024 年盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润分别为1.17(+0.07)/2.05(+0.5)/3.21 亿元,EPS 为0.16(+0.01)/0.28(+0.07)/0.44 元/股,当前股价对应2022-2024 年PE 分别为44.3/25.4/16.2 倍,维持“增持”评级。

    基础制动业务营收恢复正增长,毛利率同比提升1.3pcts2021 年公司基础制动系统总销量2279 万只,同比+12.8%,基础制动营收28.8 亿元,同比+21.5%,基础制动业务毛利率同比提升1.3pcts 至12.7%。基础制动业务为公司基本盘,2021 年公司下游客户如长城汽车、长安汽车等车企销量增长带动公司基础制动业务营收恢复正增长,产能利用率也得以提升。此外,公司2021 年首次获得长安马自达基础制动项目定点,合资客户进一步取得突破。

    电控制动斩获多个定点,新产品研发稳步推进公司在芯片的使用和验证上积累了大量经验,面对缺芯危机,公司通过芯片国产替代等方案尽量缓解影响,并在客户拓展方面取得较大进展。2021 年公司电控制动业务斩获多个项目定点,如长城ESC/ABS/EPB、东风乘用车ESC/EPB、零跑EPB、一汽红旗EPB 等。同时,公司线控制动新产品开发稳步推进之中,所研发的非解耦电子助力制动系统EBB 和one-box 线控制动(iEHB)计划2022 年在不少于6 个车型上匹配,并于2023 年冬标后开始量产。

    风险提示:海内外汽车需求不及预期、原材料价格大幅波动、新项目开拓不及预期、下游客户销量不及预期。