昊华科技(600378)公司信息更新报告:公司业绩延续高兑现度 国企改革先锋迸发强劲动力

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:金益腾 日期:2022-04-20

  2021 扣非归母净利润+43.49%,高确定成长前景无限,维持公司“买入”评级4 月19 日,公司发布2021 年年报,公司2021 年实现营收74.24 亿元,同比+36.92%;实现归母净利润8.91 亿元,同比+37.61%;实现扣非归母净利润8.84亿元,同比+43.49%。报告期内公司实现新产品收入16.7 亿元,同比增长17.6%,占总营收比例约为23%。2021 年公司经受住复杂严峻的国际环境、国内疫情散发、原材料价格上涨、能耗双控等多重考验,业绩持续保持高兑现度。我们上调公司2022、2023 年盈利预测,并新增2024 年盈利预测:预计2022-2024 年归母净利润为11.49(+2.07)、14.11(+2.63)、17.14 亿元,EPS 为1.25(+0.23)、1.53(+0.28)、1.86 元/股,当前股价对应PE 为27.5、22.4、18.4 倍。我们看好行业高景气+高研发+高资本支出为公司带来的长期高成长,维持“买入”评级。

      公司核心业务快速发展,以研发为根本赋予公司强大内生成长动力2021 年公司航空化工材料、高端氟材料、电子化学品、工程技术服务、贸易及其他板块分别实现营收29.5、18.8、5.2、10.3、5.7 亿元,分别同比增长23.89%、66.08%、25.00%、32.86%、81.31%,毛利率分别为34.44%、28.38%、21.47%、21.88%、4.48%,其中氟材料板块因产品结构调整,毛利率有较大提升。2021 年公司净利率为12.16%,同比提升0.1 pcts,得益于各项期间费用持续优化。同时,由于公司业务规模增长、销售回款增加,公司经营性现金流量净额达11.46 亿元,同比+190.07%。另外,公司研发依然保持高投入,2021 年总计投入6.20 亿元,占营收比重达8.35%,研发人员数量占比高达37.05%。报告期内,公司开展包括国家级重点项目等共计248 项科研项目;共申请专利305 件,其中申请国内发明专利225 件。持续高研发将为公司长期成长提供源源不断的内生动力。

      公司众多高端产品不断上马并陆续投放,公司业绩长期高增长有支撑公司4600 吨/年电子特气已部分投产、2500 吨/年锂电用PVDF 开始试车、1 万吨涂料项目已经投产;2.6 万吨/年氟材料、催化材料基地、4.66 万吨/年专用新材料等众多项目正在建设,持续的资本支出是公司业绩保持长期高速增长的保证。

      风险提示:产能投放不及预期、产品价格大幅下滑、安全生产风险等。