南华期货(603093)深度报告：创新+开放扩行业空间 金科+人才助进阶发展

　　投资要点：

    　　首家上市期货企业，总体业绩稳健增长

    　　公司为首家A 股上市期货公司，控股股东系特大型民营企业实力雄厚，高管拥有多年从业经验，经纪业务是营收与利润的基础，风险管理贡献重要增量。

    　　创新与开放下扩空间，金融+金科系集中度提升关键现在我国已是全球重要的商品期货市场，覆盖面广泛，但金融期货占比较低，在政策推动下创新与开放为未来行业发展方向，我们认为，我国期货行业未来空间广阔且动力充足，需求增长的动力来自于业务创新、期货国际化、品种扩容和金融期货限制放松。对比美国的成熟期货市场，我国竞争格局相对分散，在新发展方向下我国竞争格局有望加速优化，同时我们认为具有金融背景、金融科技过硬的企业在未来的竞争中更具优势，剩余玩家需拥有一技之长进行差异化竞争。

    　　经纪为基，新业务潜力十足，金科与人才助力发展公司经纪业务牌照齐全，立足浙江辐射全国，当前已拥有产业用户与机构用户资源优势；风险管理业务已发展成为公司第二成长曲线，贡献业绩重要增量；境外金融业务和财富管理业务潜力十足；同时公司的金融科技和人才优势为业务发展提供充足动力。

    　　盈利预测与投资建议

    　　预计2022-2024 年公司归属母公司净利润分别为3.01/3.56/4.18 亿元，同比增加23.5%/18.2%/17.5%，对应EPS 分别为0.49/0.58/0.68 元/股，对应2022/2023/2024 年PE 为26.65/22.54/19.18 倍。虽然估值略高，但考虑到公司为期货行业优质标的，具有资本、金科和人才优势顺应行业发展趋势，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　大宗商品价格波动风险、政策不确定性风险、行业竞争加剧风险。