嘉亨家化(300955)2021年报点评:业绩符合预期 化妆品业务高增贡献收入增长

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:刘文正 日期:2022-04-20

业绩简述:2021 年公司实现营收11.61 亿元,yoy+19.89%,归母净利润9717 万元,yoy+4.02%,归母扣非净利润9428 万元,yoy+3.89%,非经损益289 万元主要来自政府补助220 万元及其他资产损益。经营性现金流净额9994万元,yoy+32.39%,基本每股收益1.03 元,yoy-16.94%。其中单Q4 实现营收3.29 亿元,yoy+9.15%,归母净利润3271 万元,yoy+22.55%,归母扣非净利润3138 万元,yoy+25.54%,经营性现金流净额8161 万元,yoy+39.11%。

    化妆品业务收入增长明显,业务结构显著优化。2021 年公司实现营收11.61亿元,yoy+19.89%,分业务看:1)化妆品业务实现收入6.30 亿元,同比增长69.78%,占总营收的54.28%,同比上升15.95pct,超过塑包业务成为公司第一大业务,产能利用率达到98%;2)塑包容器业务实现收入4.10 亿元,同比增加8.43%,占总营收35.30%,该业务的产能利用率77%;3)家庭护理产品实现收入9690 万元,同比下降51.82%,主要系2021 年相比2020 年疫情有所缓和,消毒液、洗手液、洗衣液的订单量有所下降,该业务收入占总营收8.34%,产能利用率为35%。2021 年公司前五大客户收入占比提升2.98pct 至76.64%。

    此外,公司与现有客户强生、宝洁、贝泰妮等知名客户合作规模与合作范围均有所扩大;同时,与新锐品牌咿儿润、PMPM、逐本等品牌逐步扩大合作。

    毛利率受原材料价格影响微降,费用率保持稳定。2021 年公司实现毛利率23.77%,同比下降1.49pct,主要是原材料、人工成本大幅上升、产品结构变动等因素所致;分业务看,1)化妆品业务毛利率22.59%,同比下降2.77pct,2)塑包容器业务毛利率27.21%,同比上升0.21pct。费率方面,2021 年销售费用率为0.48%,同比下降0.06pct,管理费用率10.01%,同比上升0.6pct,财务费用率0.65%,同比下降0.29pct,研发费用率1.89%,同比下降0.02pct。2021年公司共获得14 项专利,其中实用新型专利11 项,外观设计3 项。

    现金流状况良好,营运能力逐渐改善。营运能力方面,公司经营性现金流净额9994 万元,同比增长32.39%,主要系报告期销售收入增长及客户回款增加所致;其中单Q4 经营性现金流净额8161 万元,同比增长39.11%,现金流状况改善。存货周转天数下降3.49 天至68.18 天,应收账款周转天数上升2.7 天至84.59 天,应付账款周转天数下降4.09 天至72.71 天,营运能力逐渐改善。

    投资建议:公司的化妆品OEM/ODM 业务具有一体化服务壁垒,与主要客户合作稳定,并持续拓展客户及品类。2022 年3 月湖州嘉亨一期已获得生产许可证,公司将继续推进湖州嘉亨二期项目建设进程,快速提高公司产能,预计22-24 年公司实现营收14.52、17.71、21.07 亿元,归母净利润1.32、1.79、2.21亿元。对应22-24 年PE 19/14/11x,维持“推荐”评级。

    风险提示:行业竞争加剧风险,下游需求下降风险、原材料价格波动风险。