瑞联新材(688550)公司信息更新报告:Q1业绩环比连续增长 高研发投入提供成长动力

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:金益腾/龚道琳 日期:2022-04-20

Q1 业绩同比、环比连续增长,公司成长动力充足,维持“买入”评级4 月19 日,公司发布2022 年一季报,实现营收4.25 亿元,同比+38.0%,环比+8.4%;扣非归母净利润7,576.77 万元,同比+77.8%,环比+21.7%,Q1 业绩环比连续增长。我们维持盈利预测,预计2022-2024 年公司归母净利润为3.13、4.08、5.33 亿元,对应EPS 为4.46、5.81、7.59 元/股,当前股价对应PE 为20.3、15.6、11.9 倍。受益于OLED 显示高景气,同时公司不断拓展核心技术在医药、电解液添加剂的延伸应用,高研发投入提供充足成长动力,维持“买入”评级。

    OLED 高毛利产品销量增加助力显示材料持续高增长,整体毛利率有所提升据公司公告,Q1 营收同比增长主要是显示材料业务继续保持高速增长,特别是国外客户销量大幅增加,助力Q1 显示材料业务销售收入同比增长51%,加上其中OLED 高毛利产品销量增加导致整体销售毛利率提升,Q1 公司实现归母净利润7,980.28 万元,同比+57.91%,对应净利率提升至18.8%。2021 年,公司在全球OLED 升华前材料市占率约为17%,在全球单晶市占率约为27%;受汇率变动、原材料涨价等因素影响导致整体毛利率同比-4.97pcts,净利率同比-0.99pcts。

    我们认为,随着汇率及原材料价格趋于稳定,公司盈利能力正逐步回归正常,并有望持续受益于大尺寸OLED 显示的持续渗透和氘蓝有机材料的广泛应用。

    公司保持高研发投入,医药CDMO、电解液添加剂助力成长据公司公告,Q1 研发投入2,517.05 万元,同比增加42.28%,占营收比例达到5.92%,同比+0.17pcts,研发投入高增长助力公司保持技术先进性。截至2021 年,公司销售千万级的医药中间体产品有4 个,共有医药管线100 个,其中终端药物为创新药的项目72 个,仿制药项目27 个,未知1 个,相较于2020 年底新增39个;公司蒲城海泰新能源材料项目可年产VC 产品1500 吨、FEC 产品500 吨,预计2022 年投产后将会贡献电子化学品板块50%收入;不断拓展核心技术在医药CDMO 和电解液添加剂的延伸应用将为公司成长再添充足动力。

    风险提示:汇率波动风险,显示技术迭代风险,在建项目进展不及预期等。