泰林生物(300813):NC膜、细胞工作站有望双轮驱动 业绩向上弹性大

类别:创业板 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:邱世梁/孙建 日期:2022-04-20

事件:4 月18 日晚间,公司发布2021 年报。

    业绩符合预期,2021 年归母净利润同比增长31%公司2021 年实现营收2.83 亿元,同比增长42%;归母净利润6350 万元,同比增长31%。其中Q4 单季度营收1.01 亿元,同比增长52%,归母净利润0.21 亿元,同比增长35%。2021 年公司销售毛利率62%,同比下滑1.0pct,销售净利率22%,同比下降1.7pct,净利率下滑主要系2021 年公司加大研发,研发费用提升导致,业绩与营收整体符合预期。

    隔离系列产品营收同比大增153%;合同负债同比大增105%,未来业绩有保障分板块看,公司2021 年隔离技术系列营收近9400 万元,同比大增153%,占比总营收的33%,同比增长14.6pct。从销量数据来看,隔离技术系列产品2021 年销量达244台,同比增长165%。我们认为该板块快速增长可能部分来自于细胞工作站等项目交付。此外公司2021 年合同负债9156 万元,同比大增105%,未来业绩有望持续高增。

    假如新冠自测后续放开,则该领域每年将提供NC 膜市场空间约30 亿元NC 膜为新冠检测试剂盒的至关重要的材料之一,根据我们测算,每份试剂盒中NC 膜成本价约0.1 元,从短期来看,以上海为例,我们预计2022 年NC 膜市场新增空间约0.4 亿/月(折合年约4.8 亿/年)。2022 年3 月国家卫健委印发《关于印发新冠病毒抗原检测应用方案(试行)的通知》正式提出在核酸检测基础上,增加抗原检测作为补充,以中长期维度看, NC 膜在新冠自测用市场规模有望达34 亿/年。

    十年磨一剑,公司开发新品NC 膜,业绩高增长有望再提速!

    目前NC 膜合格供应商主要以进口为主,外资品牌主要有Whatman(Schleicher &Schuell)、Sartorius、Millipore、Pall、Thermo、印度MDI 等,国产品牌主要以汕头伊能、苏州天韧为主。受新冠抗原检测提振,全球NC 膜供需紧张,将带来国产替代机遇,公司在微孔滤膜领域潜心研发十余年,技术达到国际先进水平,近期成功实现NC膜小批量量产,国产替代更进一步。我们预估公司2022 年NC 膜有望使公司业绩再提速,未来将形成NC 膜、细胞工作站双轮驱动局面。

    盈利预测

    预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.6/2.1/2.5 亿元,同比增长153%/30%/21%,对应P/E 29/22/18X。考虑到疫情下NC 膜供需紧张,公司新品NC 膜逐渐放量有望进一步提振公司业绩,调整为“买入”评级。

    风险提示

    1)NC 膜市场竞争恶化,价格剧烈波动;2)下游新冠自测市场发展不及预期