海利得(002206)：公司业绩创历史新高 各板块将持续驱动公司成长

　　公司业绩创历史新高，多个新项目驱动公司成长，维持“买入”评级4 月19 日，公司发布2021 年年度报告，2021 公司实现营收50.67 亿元，同比+44.27%；归母净利润5.75 亿元，同比+128.53%；扣非归母净利润5.48 亿元，同比+125.27%，公司业绩创历史新高。我们维持2022-2023 年，新增2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为7.04、8.11、8.95 亿元，对应EPS 分别为0.58、0.66、0.73 元/股，当前股价对应PE 分别为9.8、8.5、7.7 倍。

    　　我们认为公司越南项目、帘子布新产线和新能源材料将成为未来增长点，公司成长性充足，维持“买入”评级。

    　　公司Q4 实现归母净利润1.29 亿元，成本压力使得环比略有下滑2021Q4，原材料价格高位，帘子布涨势放缓，叠加“能耗双控”等因素，公司Q4 业绩环比略有下滑。Q4 公司实现营收13.88 亿元，环比+6.61%；实现归母净利润1.29 亿元，环比-16.23%。我们从营业成本/营业收入来看，Q4 为80.54%，较Q3 环比+1.07pcts，原料PTA、MEG 价格高位，以及“能耗双控”之后成本项上升，对公司盈利能力产生一定影响。2021 全年，公司毛利率为21.39%，为2019 年以来的最高水平；净利率为11.44%，提升幅度明显，主要由于运输费用由销售费用计入营业成本，以及公司其他各项费用同步优化，使得费用率降幅明显。报告期内公司资产负债率为53.04%，略有上升，主要是短期借款增加所致。

    　　工业丝、帘子布、石塑地板、新能源材料等助力公司保持高成长据公司公告，目前越南项目7.9 万吨气囊丝已投产，剩余3.1 万吨产能预计将于2022 年视全球疫情恢复情况逐步投产；目前公司拥有帘子布产能4.5 万吨，正在建设一条帘子布产线，建设完成后帘子布产能将达6 万吨，此外年产1200 万平石塑地板正在建设中。公司持续进行研发投入，战略性布局光伏反射膜产品，主要用于增强光伏背板发电效能，并已于2021 年6 月取得首个订单，目前国内外市场持续推进。我们看好未来公司成长性充足，新能源材料布局值得期待。

    　　风险提示：下游需求低迷，产能投放不及预期，贸易摩擦加剧。