锡业股份(000960)2021年报及22Q1业绩预告点评:锡锌闪耀 业绩绽放

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:邱祖学/刘小华 日期:2022-04-20

公司公布2021 年年报、2022 年Q1 业绩预告。2021 年度公司实现营收538.44 亿元,同比增长20.2%,归母净利润28.17 亿元,同比增长308.03%,扣非归母净利润28.74 亿元,同比增加372.26%,业绩符合我们的预期。2022年Q1 公司实现归母净利润11 亿元至13 亿元,同比增长234.40%至295.20%,环比增长107.74%至127.33%,扣非归母净利润10 亿元至12 亿元,同比增加0%至115.27%。业绩超过我们的预期。

    点评:公司主要产品量价齐升,驱动业绩大幅增长:

    1) 量:公司2021 年实现有色金属产量33.51 万吨,同比增5%。主营锡产品(锡锭、锡材、锡化工)销量为9.8 万吨,同比增长15%。

    2) 价:2021 年公司主要金属品种价格同比上涨。锡锭平均价格为19.16 万元/吨,同比增长53%;锡材均价为18.25 万元/吨,同比增49%;锡化工均价为9.1 万元/吨,同比增51%。

    3) 单吨毛利:2021 年公司着力强化精细化管理和精益生产,成本控制成效显著,主要产品单吨毛利均实现同比增长。锡锭单吨毛利为5.47 万元/吨,同比增长79%;锡材为3.75 万元/吨,同比增100%;锡化工为2.58 万元/吨,同比增108%;铜产品单吨毛利为0.29 万元/吨,同比增长24%;锌产品单吨毛利为0.75 万元,同比增长21%。

    4) 竞争优势:在锡全产业链供应链协同联动下,公司市场份额进一步扩大,2021 年公司锡金属在国内锡市场占有率为49.31%,同比提升1.61pct,全球市占率为23.91%,同比增1.33pct,锡产销量已16 年位居全球第一。

    未来核心看点:公司为锡、铟行业全球龙头,资源禀赋优异,同时具备“采选-冶炼-精深加工新材料”全产业链竞争优势。公司计划在2022 年实现生产商品锡锭4.5 万吨,锡材产品2.88 万吨,锡化工产品2.1 万吨,铜产品12.5 万吨,锌锭11.95 万吨,铟锭62.5 吨。同时,铜街、曼家寨矿区采矿扩建工程及其配套项目完成后,矿区采矿产能将从210 万吨/年提升至360 万吨/年。此外,公司不断地延伸产业链,围绕锡、铟,向精深加工业务布局,未来随着光伏、汽车电子、化工等领域的消费拉动,公司产品需求有望持续增长,公司利润有望增厚。

    投资建议:公司资源禀赋优异,随着其不断提升全产业链竞争优势,市占率或进一步提升,在锡价高位运行的预期下,公司业绩将增厚,我们预计2022/2023/2024 年分别实现归母净利润40.20/43.64/47.83 亿元,同比分别增加42.7%/8.6%/9.6%,EPS 分别为2.41/2.62/2.87 元/股。以2022 年4 月19日收盘价计算,公司2022/2023/2024 的PE 为9/8/7 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:锡锌铜价格大幅波动风险;安全环保风险;下游需求不及预期等。