璞泰来(603659)2022年Q1点评:业绩符合预期 产能快速提升

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:庞钧文/李子豪/石岩 日期:2022-04-20

  本报告导读:

      公司22年1季度营收和业绩均创单季新高,负极业务快速扩产,隔膜涂覆业务营收稳定。公司负极龙头地位稳定,未来将充分受益电池厂扩产。

      投资要点:

      维持增持评级。受益于公司产能快速提升和品类扩张。上调公司22-24 年EPS 分别为4.24(+0.89)、5.99(+1.85)、7.79 元,维持公司目标价217.75 元,维持增持评级。

      业绩符合预期。负极22 年Q1 出货2.7-2.8 万吨,环比21 年Q4 约5-10%增长,单季度出货环比小幅提升,单吨净利润预计9K-10K(不含石墨化),石墨化预计出货1.5 万吨,吨利润约为0.3-0.4 万元,负极合计贡献利润约为3.3-3.4 亿元,目前公司具备年产 15 万吨以上的负极材料有效产能,其中包括 11 万吨石墨化加工及 10 万吨碳化加工配套产能,叠加22 年下半年四川基地产能投放后有望达到25 万吨 。

      基膜涂覆一体化快速推进。22 年Q1 出货8-9 亿平涂覆膜,环比21年Q4 出货量20+%,单平净利润约0.22 元/平,四川卓勤 4 亿㎡基膜与涂覆一体化项目已全面启动,预计23 年建成,二期8 亿平有望24 年Q4 建成,截至21 年底,公司已经形成年产 1 亿㎡基膜。

      辅材利润逐步体现,平台化公司长期看好。公司PVDF 产品一季度贡献净利润0.7-0.8 亿元,设备类贡献利润约0.2-0.3 亿元,目前公司已经具备0.8 万吨纳米氧化铝及勃姆石、0.5 万吨 PVDF 等多个产品品类。

      风险提示:公司出货量不及预期;产能投放进度不及预期。