华致酒行(300755)2022年一季报点评:发展势能已现 持续增长可期

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/陈力宇 日期:2022-04-20

  本报告导读:

      公司2022Q1业绩符合此前预告,旺季名酒标品畅销带动收入较快增长,高端精品酒将持续发力贡献利润增长,发展势能有望持续释放。

      投资要点:

      投资建议:维持“增持”评级。维持2022-24 年EPS 预测为2.14、2.62、3.29 元,维持目标价59.9 元。

      业绩符合此前预告预期。公司2022Q1 实现营收35.54 亿元、同比+51.03%,归母净利2.49 亿元、同比+30.39%,扣非净利2.44 亿元、同比+28.15%。公司名酒标品畅销带动收入较快增长,利润端保持良性增长,整体呈现稳健进取的发展态势。

      结构因素影响短期盈利,精品酒运营持续加强。22Q1 公司毛利率同比下降5.4pct 至15.3%,预计主要系产品结构影响,春节旺季名酒标品需求较旺、占比较高,非标精品酒占比存在季节性波动,同时受到疫情扰动也更加明显。22Q1 销售/管理/财务费用率分别同比下降2.7/0.2/0.1pct,销售费率下降较明显预计主要系3 月华南、华东等部分区域受疫情影响、部分营销活动无法正常开展所致。公司在22 年1-2 月已重点强化精品酒品鉴会等营销推广,预计全年仍将持续加强精品酒营销力度和运营能力、助力终端动销,针对华南华东等区域随疫情防控形势好转可能出现的需求回补,积极做好营销备货。

      优势强化,势能持续。公司在700 区域战略下保持品牌连锁门店稳增、直供网点较快增长,下游粘性持续增强。随着公司规模优势、渠道网络不断强化、非标运营能力提升,与上游品牌酒企合作广度和深度不断提升,原有产品升级和新品推出带动结构优化值得期待。

      风险提示:宏观经济增速放缓;疫情反复;政策风险等。