指南针(300803)：Q1业绩高增 重整网信证券再出发

事件

    公司发布2022 年一季报，2022Q1 公司实现收入6.23 亿元，同比增长89.5%；实现归母净利润2.67 亿元，同比增长176.5%；实现扣非净利润2.64 亿元，同比增长180.0%。毛利率提升4.21pct至94.0%。经营性现金流量净额为5.5 亿元，同比增长141.5%。

    公司基本每股收益0.66 元，同比增长175.0%。

    简评

    公司金融信息服务主业发展迅速，Q1 业绩增长亮眼。2021年公司营业收入同比增长34.6%至9.32 亿元；归母净利润同比增长97.5%至1.76 亿元。而公司2022 年Q1 营收是2021 年全年营收的66.5%，归母净利润比2021 年全年高出53.4%，主要是因为尽管一季度A 股指数收益不佳，但赚钱效应仍在，两市成交额依然同比去年增加约7%。不过由于公司采用体验式销售模式，可能呈现经营业绩全年分布不均衡的特点。

    成为网信证券重整投资人，重整流程顺利推进。2022 年2月10 日，公司被确定为网信证券破产重整投资人。3 月16 晚，公司发布公告，公司作为网信证券重整投资人，拟向网信证券管理人支付现金15 亿元用于清偿网信证券债务，并在重整完成后持有网信证券100%股权。3 月28 日晚，公司发布公告，公司收到管理人通知，网信证券第二次债权人会议审议表决的《重整计划草案》获得通过。4 月1 日，公司召开临时股东大会，审议通过了公司本次重大资产重组事项。若公司成功控股网信证券，公司将转型成为互联网券商，拥有全牌照券商经营资格，拓宽财富管理护城河，极大提升公司的客户留存和转化能力，打开第二收入增长曲线。

    盈利预测与估值：公司经营活动现金流入同比增长184.6%达8.01 亿元，合同负债同比增长16.13%至4767 万元，公司其他非流动负债同比增长26.86%至6.31 亿元。判断公司金融信息服务主业未来将持续增长。预计公司2022-2024 年实现归母净利润3.39/4.61/6.42 亿元，EPS 实现每股0.84/1.14/1.59 元，按照2022年净利润对应当前估值约53 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：重整效果不及预期；A 股交易量超预期收缩。