海星股份(603115)：碳中和助力公司全面向好 低估值优势明显

事件概述

    公司披露2022 年第一季度业绩预增公告，预计 2022 年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润与去年同期相比，将增加3,200 万元至 3,400 万元，同比增长105.73%到112.34%。

    分析判断:

    下游需求旺盛，公司业绩持续增长

    公司作为电解电容核心原材料电极箔供应厂商全面受益于碳中和行业快速增长，公司预计 2022 年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润与去年同期相比，将增加 3,200 万元至3,400 万元，同比增长 105.73%到 112.34%。2022 年第一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与去年同期相比，将增加2,900 万元至 3,100 万元，同比增104.27%到111.46%。同时我们认为公司能源结构优化，积极布局非煤炭类能源，在煤炭价格高涨的背景下，具有较大的优势。根据公司公告显示公司生产基地主要包括江苏南通基地、四川雅安基地和宁夏石嘴山基地。其中，南通基地主要从事中高压产品的腐蚀生产、低压产品的腐蚀生产及化成生产；雅安基地主要从事中高压产品的化成生产以及少量低压产品的化成生产，能源使用主要以水力发电为主；石嘴山基地主要从事中高压产品的化成生产，能源使用主要以光伏和煤炭为主。公司当下产能布局合理，成本优势凸显。

    多重优势巩固龙头地位，扩产可期助力公司快速受益公司已掌握了扩面腐蚀隧道孔生长控制技术、腐蚀箔一致性技术、化成去极化技术等多项行业领先技术，自产品的技术指标居国内领先甚至国际先进水平。海星股份积累了优质的客户资源，其中包括NCC、Nichicon、韩国三和、韩国三莹、江海股份、艾华集团、台湾金山等。同时对于单一客户依赖性低，客户结构合理。公司产品通过IATF16949 认证，成功进入汽车电子供应链体系。海星股份是国内唯一通过该认证标准的电极箔生产企业。

    同时，海星股份在2019 年承担了国家级的重大项目，并于2021年高分验收通过，解决汽车电子用电极箔的进口替代。

    投资建议

    考虑当下宏观情况，以及大宗和能源价格情况，我们维持公司2021 盈利预测并小幅下修公司2022 年-2023 年盈利预测，我们预测公司2021-2023 年营业收入分为16.25 亿元、20.70 亿元、25.70 亿元；2021 年归母净利润为2.21 亿元、下修公司2022 年至2023 年归母净利润3.36 亿元、4.19 亿元至3.16 亿元、4.03 亿元；2021 年EPS 为0.92 元、下修公司2022 年至2023 年EPS1.40 元和1.75 元至1.32 元和1.68 元，对应2022年4 月18 日18.33 元/股收盘价，PE 分别为20x、14x、11x， 维持“买入”评级。

    风险提示

    光伏装机量不及预期；新能源汽车销量不及预期；上游原材料涨价增加公司成本；限电影响公司开工；疫情反复，影响原料供应。