硕世生物(688399)：业绩符合预期 核酸抗原双向发力

全年业绩符合预期。公司2021 年实现归母净利润11.93 亿元（同比+45.59%），在去年因新冠核酸检测需求剧增的高业绩基数下，仍实现持续快速增长，核心驱动力为新冠检测业务的进一步放量，以及非新冠业务在终端装机量提升带动下的稳定增长。2021 年公司新冠核酸检测试剂收入10.39 亿元（同比+96.06%）,核酸提取试剂（新冠与非新冠通用）收入7.76 亿元（同比+68.30%），非新冠类诊断试剂收入2.85 亿元（同比+33.50%），诊断仪器销售收入6.79 亿元（同比+31.19%）。

    国内疫情状况导致业绩季度间波动，毛利率略有下降。公司2021 年Q4 单季度实现收入6.67 亿元（同比+4.4%），归母净利润1.97 亿元（同比-17.12%），环比Q3 有所下滑，主要是公司新冠类检测试剂收入与国内疫情状况高度相关，2021 年在疫情防控态势较严，核酸检测需求高的一、三季度为业绩高点，二、四季度多数时间国内疫情相对缓和，核酸检测量随之下降。毛利率69.13%，与去年相比下降8.46 pct，主要是年内各地新冠核酸检测价格由年初的60 元逐步下降至年底的30-40 元，公司的新冠检测试剂与配套核酸提取试剂价格随之有所下降。

    海外抗原检测业务逐步开始发力。截至2021 年底，公司抗原自测产品已获得欧盟CE、英国、以色列、委内瑞拉、塞尔维亚等多国认证，并积极组建海外销售团队，扩展海外抗原自测市场，预计今年将能够为公司带来业绩增量。

    盈利预测与投资建议。考虑当前疫情局势，公司国内外市场新冠核酸与抗原自测产品线齐全的优势将凸显，预计公司22-24 年业绩分别为26.37 元/股、31.07 元/股、31.99 元/股，参考可比公司，给予公司2022 年8 倍PE 估值，对应合理价值209.6 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。防疫政策变化风险；核酸检测价格下降风险；海外市场扩展速度不及预期风险。