财富趋势(688318)：主业稳健增长 研发实力不断夯实

2021 年业绩符合我们预期

    财富趋势公布2021 年业绩：营业收入同比+19%至3.3 亿元，归母净利润同比+18%至2.8 亿元，扣非后归母净利润同比+15%至2.4 亿元，符合我们预期。此外，公司公告拟每10 股派发现金红利14 元。

    发展趋势

    B 端业务地位稳固，C 端业务发力增长。公司2021 年营收同比+19%至3.3亿元，其中：1）B 端证券行情交易系统及维护服务合计收入同比+18%至2.7 亿元（软件销售收入/软件维护服务收入分别同比+3%/+38%至1.3/1.4亿元），主要受益于资本市场创新需求（如21 年科创板可转债上市/北交所开市等）、监管需要（如信息安全等政策）、信息技术革新（如智能化模块）等因素的推动，公司当前客户覆盖国内90%的证券公司，B 端业务市场领先地位稳固；2）C 端证券信息服务收入同比+20%至5,473 万元，主要受益于市场活跃下投资者对金融信息服务需求的提升（2021 年市场股票ADT同比+25%至1.06 万亿元），公司依托于B 端业务的平台及技术优势，为C端流量导入赋能。同时，公司合同负债&预收账款同比+19%至1.3 亿元1。

    机构客户定向营销模式下，成本费用优势明显。公司2021 年毛利润同比+19%至2.8 亿元，毛利率保持87%高位。销售费用同比+36%至679 万元、销售费用率2.1%，机构客户定向营销&较高客户粘性下、销售费用率维持较低水平；管理费用同比+38%至811 万元、管理费用率2.5%、成本优势明显。此外，公司加强闲置资金管理，财务收入同比+21%至4,893 万元；投资收益&公允价值同比+35%至5,249 万元，主要源于银行理财收益增加所致。

    研发力度持续加大，竞争优势不断夯实。公司2021 年研发支出同比+44%至5,313 万元，研发费用率同比+2.8ppt 至16%；研发人员占比68%。报告期内，公司利用自身技术优势建立可视化发布工具平台；在数据安全技术领域共组织五批（近七十家）证券公司参与商用密码方案评审工作且全部通过机构测评，并提出全栈信息技术创新为券商提供基于国家商用密码/IPV6 服务一体化的解决方案；同时亦广泛运用大数据和人工智能等技术。整体而言，我们认为公司依托在技术优势、牌照许可、客户资源、产品体系等方面的构建的先发优势，将持续保持B 端行业领先地位，同时C 端业务未来增长可期。

    盈利预测与估值

    考虑市场波动对公司主业及投资收益的影响，我们下调2022/2023 年盈利4%/3%至3.3/4 亿元。公司当前交易于26x/21x 2022/2023e P/E；考虑市场波动下对投资情绪影响，我们下调公司目标价19%至180 元，对应37x2022e P/E 和30x 2023e P/E 及44%的上行空间；维持跑赢行业评级。

    风险

    股市活跃度下降、业务及客户结构单一、证券信息系统监管趋严。