威孚高科(000581):大额回购及分红或可持续

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:张乐/闫俊刚/邓崇静 日期:2022-04-19

公司21 年扣非归母净利润同比增长21.8%。根据公司年报,21 年实现营收136.8 亿元,同比+6.2%;实现归母净利润25.8 亿元,同比-7.1%;实现扣非归母净利润25.4 亿元,同比+21.8%。其中,公司21Q4 实现营收13.1 亿元,同比-55.9%;实现归母净利润4.5 亿元,同比-17.9%;实现扣非归母净利润4.0 亿元,同比+16.6%。21Q4 公司业绩下滑,主要由于21 年国内商用车销量前高后低,上半年国内商用车市场需求旺盛,下半年需求回落。21 年公司投资收益占营业利润的70.7%,其合资企业RBCD、中联电子分别实现净利润32.4、17.0 亿元,分别同比-7.8%、+10.4%。21 年公司实现自营利润8.5 亿,同比+43.6%。

    公司自有资金充沛,拟分红+回购。根据公司年报,21 年末货币资金+应收票据+应收款项融资+其他流动资产+交易性金融资产总达100.2 亿元,同时资产负债率仅28.63%,带息债务/全部投入资本6.87%,长期资本负债率仅2.40%。根据公司年报,公司拟派发现金红利总计16.1亿元,21 年分红率62.7%,同比+8.1pct。根据《关于回购公司部分A股股份方案的公告》,公司拟回购3.625-7.25 亿元的股份,相当于21年公司归母净利润的14.1%-28.2%。回购和分红的金额合计占21 年公司归母净利润的76.7%-90.8%。

    盈利预测与投资建议:公司产品壁垒高,经营稳健,盈利和分红稳定性可期,股权激励计划将充分调动公司高层管理人员及核心人员的积极性,使其与股东利益更为一致。考虑到非经常性损益影响,我们调整公司22-24 年EPS 至2.66/2.77/2.88 元/股,当前股价对应PE 分别为7.71/7.41/7.12 倍。结合公司历史估值、国际零部件公司近年PE 估值中枢,我们给予公司22 年15 倍PE,合理价值为39.87 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济增速及下游景气度低于预期;疫情影响超预期。